产业基金促进资本积累的机制——基于信贷配给视角的分析.pdfVIP

经济 ·管理 重庆理工大学学报(社会科学) 2010年第24卷第11期 JournalofChongqingUniversityofTechnology(SocialScience)Vo1．24No．112010 产业基金促进资本积 累的机制 基于信贷配给视角的分析 于 波 (华中科技大学 经济学院，武汉 430074) 摘 要 ：在 信 息不对称 条件 下 ，信 贷 配给 可 以作 为一个 长 期 均衡 状 态存在 。通 过 引入 产 业 基 金 可 以缓解信贷配给 ，促进 资本积 累。企业家根据不 同的情况来决定是否 引入产业基金 。如果拥有 良好 回报 的投 资项 目，那么引入产业基金就具有 吸 引力。在 众 多产业投 资基金竞争条件 下 ，企 业 家将面 临一个具有优厚条件 的 离职期权 ，但 同时产业基金也会通过提供一个合理 的分红 比例 吸 引企业 家继 续经 营直 至项 目完成 。 同时 ，信 贷资金 获取 成 本 的存 在使 得 引入 产 业投 资基金 仍 然是一 个非 严格优 的选择 。 关键词 ：产业基金 ；资本积 累 ；信贷配给 中图分 类号 ：F83 文 献标 识码 ：A 文章编号 ：1674—8425(2010)11—0035—05 随着 中国经济 持续 增 长 以及 资本 市场 的逐 步 的发 展 ，而 对 其 促 进 资本 积 累机 制 的研 究较 少 。 完善 ，私募 股 权 投 资基 金 开始 进 入 国 内金 融 界 的 本文试 图在信贷配给视角下对产业基金促进 资本 视野 。中国开始借鉴 国外私募股权投 资基金发展 积 累的机制进 行研 究 。 的经验 ，发展类似 的投 资基金——产业基 金 。我 国第一支 中资产业基金和第一支大型产业基金是 一 、 信息不对称条件下的信贷配给 渤海产 业基 金 。2006年 12月 30号 ，总规 模为 200 亿 元 的渤海 产业 基金 在 天津 滨海 新 区正 式挂 牌 成 信贷配给 (CreditRationing)是信贷 市场上存 立 …。它 的设立对于 中国产业投 资基金 的发展具 在 的一种典型现象 。Bahensperger认为 ，信贷配给 有里程碑式 的意义 。2010年 1月 28 日，中信产业 一 方面可 以表现为在所有贷款 申请人 中，一部分 投 资基金管理有 限公 司宣布 ，该公 司旗 下运作 的 得到贷款 ，而另一部分被拒绝 ，被拒绝 的 申请人 即 首 只产业基金—— 绵 阳科技产业投 资基金结束募 使愿意支付更 高 的利 息也得不 到贷 款 ；另一方面 集 ，最终募集 资金规 模达 90亿元 ，成为 目前规模 可 以表现为一个给定 的 申请人 的借款要求 只能被 最 大 的人 民币基 金 。从 2006年 我 国第 一 只产 业 部 分地 满足 J。 基金 渤海 基 金成 立 到 2010年 2月 3 日前 ，经 国务 对于信贷配给 的解 释 ，传 统经济学家认 为这 院获批 的产业 基金 多达 10多 只 ，总获批 基 金 规模 只是 由于 外 部 波 动 引起 的一种 暂 时 的非 均 衡 现 达到 1400多亿元人 民币 。产业基金 的发展提 象 ，或者将其解释 为政 府干预 的结果 。信 息经济 高资本存量水平 ，进而推进经济增长 。因此 ，产业 学 的兴起为信贷配 给 问题 提供 了新 的分析框架 ， 基金 的发展有助于保证 中国经济 长期持续增长 。 并赋 予 了新 的解 释 。Jaffee Russelll4J、Stiglitz 目前对于产业基金 的研 究主要关 注产业基金 自身 Weiss 等 人最 早将 道德 风 险和 逆 向选 择 引入 到信