基于非同步交易的国内外期货市场价格发现贡献度研究.pdfVIP

第25卷第 l2期 统计研究 VoJ．25．No．12 21108年 l2月 StatisticalResearch Dec．2O08 基于非同步交易的国内外期货市场 价格发现贡献度研究 刘庆富 华仁海 内容提要 ：针对我 国期货市场与国际成熟期货市场交易时间的非 同步性，本文给 出了基于非同步交易的信息 共享模型，并对国内、外主要期货市场之间的价格发现贡献度进行 了实证研究。研究结果显示 ：基于非 同步交易的 信息共享模型可 以很好地刻画非 同步期货市场之间的价格发现贡献度 ；并且 ，国外发达市场的价格发现贡献度要 明显大于国内市场 ，由此表 明国外期货市场的价格发现仍居于主导地位 ，这进一步支持 了价格发现被期望在较低 交易成本市场发生的交易成本假说 。 关键词 ：非同步交易；信息共享 ；期货市场 ；价格发现贡献度 中图分类号 ：C812 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—4565(2oo8)12—0059—07 TheContributionofPriceDiscoverybetweenDomesticandForeign FuturesM arketsBasedon Non-synchronousTradingInformation LiuQingfuHuaRenhai Abstract：Thispaperanalysesthecontributionofpricediscoverybetweendomesticfuturesmarketandforeignmaturefutures marketbased on non—synchronoustrading information．Th eempiricalresultsshow thatthenon—synchronous information share method can describethecontribution ofpricediscovery in non-synchronoustradingmrakets，thecontribution ofthemature internationalfuturesmraketismorethan thatofdomesticfuturesmraket，andthepricediscoverytakesplacemostlyinthefutures market． Keywords：Non—synchronousrtading；Information shrae；Futuresmarkets；Contributionofpricediscovery 一 、 引言 步性 ，如何给出非同步交易状态下的价格发现测度 方法 ，将直接关系到测量非同步交易价格发现贡献 伴随着国际金融一体化的加快及其程度 的加 深，我国期货市场与国际期货市场、特别是成熟市场 度的准确性 ，这也是检测我国期货市场与成熟 国际 之间的关联性愈来愈紧密。在我国期货市场蓬勃发 期货市场之间价格发现贡献度的基础。 展和国际地位逐步提高的过程 中，探讨我 国期货市 本文 的基本结构为：第一部分为价格发现贡献 场在国际上的定价能力已成为学术界和实业界关注 度的测量方法评述；第二部分为基于非 同步交易的 的焦点。然而 ，由于不同国家或地区所处 的时区很 信息共享模型的建立 ；第三部分为国内、外期货市场 可能不同，同一期货品种或相似品种在各 国或地区 之间的价格发现贡献度分析 ；最后为主要结论。 的交易时间往往不一致 ，甚至有很大的差异 ，我们将 二、测量方法评述