广东省居民资产财富效应的VEC模型分析.pdfVIP

维普资讯 2007年2月 消费经济 Feb．2007 第23卷 第 1期 CONSUMER ECONOMICS Vo1．23 No．1 广东省居民资产财富效应的VEC模型分析 口 骆祚炎 (广东商学院 金融学院，广州 510320) 摘 要 ：本文以1980--2004年数据为基础，通过VEC模型的三种检验表明，广东省居民资产的当期财富效应微弱，“预 期”的财富效应不断增强。文章认为，应该通过提高居民增殖性资产的比重，维持股市和房地产等市场稳定的预期，采取措施 促进居民可支配收入水平的提高等措施，来促进资产财富效应的发挥。 关键词：财富效应；VEC；VAR 中图分类号：F126．2 文献标识码 ：A 文章编号：1007—5682(2007)01—0007一o4 一 、 关于资产财富效应的理论回顾 分别为实际财富A和劳动收入Y 的边际消费倾向。 根据 《新 帕尔格雷夫经济学辞典 (Q—z)》 实际财富A 的边际消费倾向可以用来衡量财富效 (1992)定义，财富效应是指，货币余额的变化，假如 应的大小。 其他条件相同，将会在总消费开支方面引起变动。 流动性约束理论 (LC)是针对信贷市场不完善 弗里德曼在 《消费函数理论》一书中，以持久收入假 而提出的假说。Zeldes将消费者按照财产多少分为 说发展消费函数理论。该理论的基本思想是，持久 两组，财产多意味流动性约束宽松，财产少表示流动 消费与持久收入存在长期稳定的关系。持久收入论 性约束严格。按照LC理论，财富效应具有新的作用 在以下几个方面涉及到财富效应。一是弗里德曼认 机制。财富多的消费者，更容易从信贷市场获得贷 为，非人力财富、职业、能力和个人的年龄等，对个人 款满足流动性需求。当他预期在未来某一阶段收入 消费产生影响。二是关于持久收入与持久消费之间 上升时，他就会利用非人力财富向信贷机构获得流 的固定比率 ，弗里德曼认为它主要取决于诸如存款 动性，从而提高当期的消费水平。财富较少或缺乏 和贷款的利率 和财富占收入的比例 等。这又一次 财富的消费者，则面临严格的流动性约束，即使预期 把财富引入到消费函数中。西方学者利用财富效应 未来收入会提高，也会因为无法获得流动性而不能 对美国1950年代出现的消费相对于收入的急剧膨 提高当期的消费水平。 胀进行解释，并认为 1973年消费的下降与股票行情 预防性储蓄理论也涉及到财富效应。Zeldes2【 的下跌和其他资产价值的下降有关。持久收入论的 近似估计最优消费和谨慎储蓄的方程。Zeldes模型 解释是，消费者得 自股市的收益本来属于暂时收入， 基于分组数据中对个人所面临的收入不确定性的估 由于美国股市从 1980年代初开始稳定增长很长时 计，把对收入的冲击分为永久性和暂时性两部分。 问，消费者产生将股票收入由暂时收入转为持久收 Zeldes在其经验模型中得到的结果是，当个人拥有的 入的心理预期，从而增强消费者的信心和刺激消费。 财富是200美元时，谨慎储蓄是最优消费的20％。 莫迪里安尼与布伦贝在 《效用分析与消费函 即如果没有收入的不确定性，消费将比在不确定下 数——对横截面资料的一个解释》一文中(1954)… 高出20％。而当个人拥有的财富是500美元时，谨 阐述了生命周期假说 (LCH)的基本原理。其消费函 慎储蓄是最优消费的7％。这说明，个人拥有的财富 数的基本形式为：C=etA+31Y，0 ，131。 和31 同谨慎储蓄之间似乎存在反向变动关系。上述理论 收稿 日期 ：2006—10-25 基金项目：广东省自然科学基金资助项 目(项目编号为 。 作者简介：骆祚炎(1968一)，男，湖南澧县人，经济学博士，广东商学院金融学院副教授，硕士研究生导师。 7