基于决策者期望值的期权估价.pdfVIP

第 11卷第 1期 北京 理 工 大学 学 报 (社会 科 学 版 ) Vo1．11NO．1 2009年 2月 JOURNAL OF BEIJING INSTITUTE OF TECHNOLOGY (SOCIAL SCIENCESEDITION) Feb．2009 基于决策者期望值的期权估价 刘书霞 ．姚绍文 (天津大学 管理学院，天津 300072) 摘 要 ：文章在分析现有期权定价方法的基础上 ，分析 了投资者对标 的证券价格推断、权衡等主观因素，在离散时间 金融市场模型中研究了不付红利股票期权的定价问题。在经典期权定价的离散模型的基础上，假定股票价格是模糊 变量．基于可信性理论提出期权的主观预期值估价方法。 关键词 ：期权定价 ；模糊理论 ；模糊期权 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009—3370(2009)01—0085—03 一 、 引 言 带有一定的模糊特点。对股票价格波动规律的研究 表明．证券市场存在着随机性和模糊性，尤其是股票 随着全球金融衍生产 品交易的 日益活跃．在所 价格 中存在着大量的模糊性 因素 采用模糊理论[-2] 有的衍生证券定价中．期权定价理论受到国内外研 表示证券的价值并将之用于金融决策或定价之 中的 究者的广泛关注 期权定价问题研究的是一种从社 方法近来受到了研究者 的关注3[-10】，例如 ，文献 3『1讨 会现象 中剥离 出来 的模型 ．它存在和发展所依赖的 论 了模糊环境下实物期权估价方法以及模糊实物期 环境是社会环境 ，具有不确定性、复杂性和模糊性 ； 权在风险投资项 目价值评价中的应用。韩立岩闱采用 而对模型进行判断、描述的人 的思维也具有模糊性 。 基于非可加测度 的模糊期权定价方法对市政债券发 期权的价格受到众多因素 的影响。其 中既含客观因 债规模控制进行了实证研究。韩立岩等圄提出一种基 素也有主观因素 。在市场含有不确定因素的环境下 。 于Knight不确定环境下的期权定价方法 ，导出欧式 影响期权价格 的因素变量不仅仅具有随机性 的特 无红利股票期权的定价公式 。Muzziolits~将股票价格 点，而且还存在着模糊的性质。人们在进行市场投资 变动的上升因子和下降因子定义为三角模糊变量来 和操作中。都不免要带上 自身的主观判断，从而影响 代替传统二叉树期权定价模型中相应的参数 ．从而 市场 中股票价格的变化。 建立模糊期权定价模型。El本的Yoshidat91将投资者 在期权定价过程中．需要对标 的资产未来运动 的主观判断引入模型中．在模糊环境 中讨论 了期权 进行预期．而标的资产未来的走势却是无法准确预 定价 ．然而在 Yoshida的方法中期权的价格依赖于决 测的 股票市场价格不仅与公司情况相联系。也受到 策者的模糊 目标 ．也就是说对 同一个模糊数，如果决 社会政治等宏观因素和投资者心理等人为因素的影 策者 的模糊 目标函数不同就得到不同期权价格 。也 响。股票价格常会出现急速的变化 ，有时会在短期 内 就是说对不同的投资者即使使用相同的初始数据也 较大偏离实际价值。由于各种因素的影响，股票的市 会产生不同的计算结果 ．这一点对统一定价不利，与 场价格与实际价值之间的差距会随着市场变化速度 人们通常所想的不一致 ．或许会使人们不太愿意使 的加快而加大。尤其是在为期权定价时投资者推断 用该方法 。 的标的证券价格并不一定满足经典期权定价方法中 实际上可信性理论反映了决策者对套期保值的 的假设．投资者的心理和行为对包括期权在内的资 把握程度 。在为期权定价时要做到对将来不确定性 本资产价格变化是有影响的。这就产生了随机性无 因素完全 的确定性的把握似乎是不现实的。但要做 法刻画的不确定性 。无法仅由概率理论来解决。因为 到一定的把握程度似乎又是可能的。由于模糊变量 这样的现象并不是随机现象．概率论对此也无能为 可 以较好地反映决策者的主观推断．数据与预测结 力。但可以发现虽然股票价格不能准确地反映股票 果