内含价值评估法及其应用的初探.pdfVIP

维普资讯 蘑；9朝_ _ i薯 晚}真_ l_÷ —ll lll0 l． ．1 内含价值评估法及其应用的初探 文 ／张俊岭 候 志强 摘要 ：内含价值是寿险公司价值的主体 ．是对公司真 式表达如下 ： 实价值 的客观描述 因此 ．以价值评估为基础 的价值管理 EV =VIFB +ANAV 模式 ．已逐步被很 多国家广泛应用 本文通过对 内舍价值 = PVFP+fNAV ～SM1 评估法及其应用的介绍 ．希望引起 国内相关领域学者对其 = FVFP+FS 研究的重视 ．以普及这一科学的价值评估方法 在业务和产 品层面上 ．内含价值指该类产品所产生 的 关键词 ：内含价值；有效业务价值 ；偿付能力额度；自 未来法定税后利润流在评估时点的现值 用公式表达为 ： 由盈余 EV：PvFP=∑ t=0 ll+rI 其 中：Profit。是该产 品在 t时刻所产生 的法定税后利 润．r是风险贴现率 一 、 内含价值定义的界定 从 以上定义可 以看 出．内含价值的概念是对投资分析 内含价值法．又称精算师法．是一种主要应用于保险公 理论 中净现值分析 的推广和应用 司价值评估 的方法 ．内含价值 (EV)是保险公司引用 “经济 二、内含价值评估法的计算步骤 价值 ”的概念．利用精算方法进行改进．形成 的能够反映保 内含价值评估法实务中的评估过程大体可分为五个 险经营特征的一种评估价值 步骤：保单分组 、建立精算假设、计算未来利润现金流、敏感 中国保监会在 《人身保险内含价值报告编制指引》(征 性分析、净资产调整。 求意见稿)中对于内含价值 的定义 ．即内含价值是 以下三 1、保单分组 项之和：分配给适用业务的自由盈余、要求资本扣除持有 在评估前对将同质保单进行合并 ．进而对数据进行整 要求资本的成本之后的余额、有效业务的现值 其中．自由 理及分组 ．通过这种方式能保证评估结果的准确性 。 盈余是指适用业务对应 的所有资产 的市场价值扣除相应 2、建立精算假设 负债 ．超过该适用业务要求资本的数额 不分配于适用业 建立精算假设 的 目的在于对公司的未来利润情况进 务的 自由盈余不应包含在 内含价值 中：要求资本是指适用 行模拟并贴现．以确定寿险公司现有业务 的价值 需要建立 业务对应的所有资产的市场价值扣除相应负债 ．在评估 日 包括精算假设和经济假设在 内的大量假设 ．都可以基于公 限制不能分配给股东的金额 要求资本不能低于法定最低 司对过去经验数据 的分析 ．并结合其发展趋势来进行估 偿付能力额度 ．保险公司可以使用 比法定要求更严格的要 计 。 求资本 ：有效业务 的现值是指支持有效业务负债 的资产所 3、对未来利润进行预测并贴现 产生 的未来可分配的股东现金流的现值 完成保单分组和假设建立后．便可开始编写有关的计 由于内含价值 的概念既适用于单个险种 ．又适用用于 算程序．对未来的现金流进行模拟．据此预测出未来各年度 整个公 司．本文这里根据通用 的说法 ．将其分两个层面界 的利润情况．并计算其贴现值．从而便可得到 内