沪深300股指期货VaR-GARCH模型风险管理研究——基于恒指期货的比较视角.pdfVIP

2011年第8期 区 域 金 融 研 究 N O．8．2011 (总第 465期) JournalofRegionalFinancialResearch GeneralN O ．465 沪深 300股指期货VaR—GARCH 模型风险管理研究 一 基于恒指期货的比较视角 徐伟浩 (东南大学经济管理学院，江苏 南京 211189) 摘 要：股指期货是以股票指数作为标的的金融衍生产品，其在金融风险管理中具有重要作用，同时 自 身也面临较大的风险。VaR_GARCH模型能够较好地模拟金融市场时间序列数据，并作出相应的估计值，是当 前主流的风险管理方法。本文基于香港恒指期货的比较视角，对我国去年推 出的沪深 300股指期货交易进行 VaR_GARCH模型实证分析，得出VaR—GARCH模型能够较好地管理沪深 300股指期货的风险的结论，并建议 加强VaR技术的运用和加强跨市监管，更好地管理股指期货的风险。 关键词：股指期货；VaR—GARCH模型；风险管理 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1674—5477 (2011)08—0041—05 本文通过与香港恒指期货 的比较 。来分析 当前 一 、 引言 我国沪深 300股指期货风险管理方面的不足。本文 进入 21世纪以来 ，全球金融开放度越来越 高 ， 拟采用发达证券市场上先进 的风险测量技术 VaR方 全球化趋势 明显 ，与此 同时 ，金融市场风 险也 随之 法对沪深 300股指期货风险管理进行实证研究 。考 变大。股指期货作为一种金融衍生产 品，在风险管 虑到金融资产收益率序列具有波动聚集效应 、厚尾 理中有着独特的优势 ，已逐渐成为世界上管理资本 效应和时变方差效应 ，因此采用对波动性估计精度 市场风险的主流工具 。据 国际清算银行统计 ，2010 和可信度较高的GARCH模型模拟股指期货收益 的 年全年全球股指期货合约成交 23．94亿张，占全部 方差 ，构建 VaR—GARCH模型。 金融期货交易的约 40％。我 国也于 2010年 4月 l6 二 、文献综述 日正式推 出沪深 300股指期货交易。然而 ，股指期 货在具有控制风险的同时，也与其他金融衍生工具 在 金 融 风 险 的 度 量 上 ．早 在 1952年 H． 一 样 ，具有高杠杆性 、投机性和交易策略复杂性等 Markowitz就推导 出均值一方差模型 ．以收益 的波动 特点 ，自身风险远远大于股票现货市场。 来描述风险。与该思想类似 的还有 William Sharpe 至今 ，我国沪深 300股指期货合约运行有一年 和 JohnLintner提出的资本资产定价模型 (CAPM) 多时间，属于股指期货发展初期 ，对风险管理 的方 以及 Ross(1966)提 出的套利 定价模 型 (A )。 面的认识还处于初级 阶段 ，因此非常有必要对我国 RobertF．Engle在 8O年代开创性地提出了自回归条 当前股指期货风险水平有一个全面 的研究与认识 。 件异方差模型 (ARCH)，并成功地应用于英 国通货 以更好的发挥股指期货管理系统风险的功能。 膨胀指数 的波动性研究。ARCH模型能准确地模拟 收稿 日期 ：2011—06—01 作者简介 ：徐伟浩，男，江苏无锡人 ，金融硕士，东南大学经济管理学院，研究方向为金融市场与管理。