基于利率期限结构的我国货币政策态势分析.pdfVIP

2011年7月 西安交通大学学报(社会科学版) Ju1．201l 第3l卷第4期(总 108期) JournalofXianJiaotongUniversity(SocialSciences) Vo1．31(SumNo．108) 基于利率期限结构的我国货币政策态势分析 郭菊娥，严一锋 (西安交通大学 管理学院，陕西 西安710049) [摘 要] 当前 中国经济处于 “高增长、高通胀、高流动性”的三高状态，2011年上半年，伴随着一连 串的货 币和财政紧缩，通胀预期得到一定控制，经济开始回归常态发展 ，通过三次 B样条估计的利率期限结构反映 出加息、上调准备金率等货币政策已经使得融资成本显著上升，货币紧缩效果明显，采取进一步紧缩政策的 迫切性大大降低。预计2011年下半年的通胀水平将明显走低，但是货 币政策仍将继续保持稳健偏紧．以巩固 政策效果，同时还将实施积极的财政政策，以促进经济平稳发展 [关键词] 利率期限结构；B样条估计；货币政策 ；宏观调控 [中图分类号] F820．1 [文献标识码] A [文章编号] 1008-245X(2011)04-0004-04 面，2010年社会消费品零售总额增速平稳，维持在 一 、 我国经济运行态势分析 18％附近；2011年 1—3月份，社会消费品零售总额同 为了应对2008年金融危机带来的出口大量减少、 比增长 16．3％，扣除价格 因素后，累计 同 比增 长 消费不足、工厂停产等状况，我国政府推出了一系列经 11．6％。在进出口方面，2011年 1—4月，我国出口同 济刺激政策，超前上马了一批投资项 目，这些项 目在 比增长27．4％，其中4个月度分别同比增长37．7％、 2009年逐步发挥 出经济拉动效应，迅速将 GDP从 2．4％、35．8％和 29．9％；受国家鼓励进 口政策的影 2009年一、二、三和 四季度 的6．6％、7．5％、8．2％和 响，1—4月进 口总值同比增长29．6％，全年进出口顺 9．2％重新拉回到危机前的增长水平，在 2010年一季 差预计将减少至 1000一l500亿美元之间。总体态势 度达到最高增幅 11．9％，随后的二、三和四季度则稍 上，投资增速减缓、内需扩大温和、出口稳步增长、GDP 有下滑，分别为 11．1％、10．6％和 10．3％。2011年上 增速回落至常态水平、经济处于下行通道等，是 目前我 半年以来，伴随着一连串的货币和财政紧缩政策，通胀 国经济发展的基本格局。 势头得到一定的遏制，各项经济指标逐步回归理性 ，宏 金融危机后的经济趋热是在信贷巨量投放和政府 观调控政策效果显现。一季度 GDP增幅9．7％，较上 的支持下取得的。2009年信贷投放总量达到创纪录的 一 季度回落0．6个百分点，揭示出我国经济处于回调 9．6万亿，2010年接近8万亿，为经济注人了过分充裕 的进程。这不仅是金融危机后拯救性增长的理性 回 的流动性。受此影响，CPI在2009年 11月 由负转正， 归，更是2010年下半年以来 “高增长、高通胀、高流动 并节节攀升，中国经济迎来 了新一轮的通胀周期 。 性”态势的软着陆，有利于我国加快进行产业结构优 2010年后政策取向的重点从 “保增长”逐步转移到 “控 化，提高居民收入水平，发展内需主导型经济等政策的 通胀”上来，财政政策和货币政策双双趋紧，2010年 1 实施。 月 一2011年5月，中国人 民银行连续 11次上调存款 在投资方面，2011年 1—3月，新开工项 目计划总 准备金率，4次上调存