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财富云端网 黄金时讯 欧洲央行议息会议背后的政治博弈及德拉吉的救助框架 高盛Mark Edwards：投机者的目光现在转向了西班牙，正筹划开始对西班牙是否寻求EFSF援助以及何时申请EFSF援助下注。上周 四与周五，西班牙总理拉霍伊的发言措辞有了明显变化，之前言之凿凿说不需要任何帮助变成了现在的新说法：在做任何决定之 前都会最大化考虑西班牙利益并且在求助前先要了解欧洲央行救助措施的细节。众所周知，EFSF的援助条款要比IMF的条款来得 宽松，而拉加德早已宣称要获得IMF援助，西班牙必须一一达成IMF的列出的条件。因此，拉霍伊的担心并非是EFSF救助的附加条 件，而是求助带来的恶名以及随之而来的政治风险。FT的报道认为拉霍伊已经争取到一段时间，他希望在6月份欧盟峰会达成的方 案(包括银行联盟)能够在此期间最终完成，从而可以缓解西班牙的压力。而风险则是最终两边都未达成决定性的措施，市场开始恐 慌。 《星期日泰晤士报》(The Sunday Times)说，根据这一方案，此次EFSF将购买有限数量的西班牙债券，此举是为了之后ECB可能的 大量购买扫清道路。但只有在西班牙提出求助申请，这个救助计划才会正式启动，届时，EFSF与ECB一起在二级市场上购买短期 债券以支持一级市场的债券发行。(目前尚不清楚他们是否希望同时在一级和二级市场购债还是EFSF在一级市场购债，而欧洲央行 购买现有债券)。这个救助来临的时间点很可能是十月，届时西班牙需要再融资200亿欧元的到期债务。 意大利总理蒙蒂希望避免申请EFSF救助，除非他已无力回天。此举意在推动西班牙申请救助，而这同时有利于缓解意大利的局势 。也就是假设西班牙得到救助的事实将会阻止危机向意大利蔓延。我认为这么想是对的，西班牙一旦得到支持，意大利也会受益 。 对于去年才刚刚上任的西班牙总理拉霍伊来说，尽管担忧政治风险，但他距离下次大选还有四年。而意大利的大选定在明年春天 ，一直有传言表示蒙蒂与其支持者不愿意冒风险，在大选时将自己与EFSF的谅解备忘录(附件条件)联系在一起。周末的FT报道援引 意大利官员的担忧，认为如果蒙蒂发出求助，那么在大选中将败北。尽管贝卢斯科尼的党派也处在分裂中，但仍有足够票数把蒙 蒂拉下马。 要点：加在拉霍伊身上、迫使其申请EFSF救助的压力会越来越大，但短期内德拉吉已经为欧元区在这个夏天赢得喘息的时间窗口 。 关于德拉吉表示他将解决欧洲央行参与救助导致的优先级地位的问题，我的猜测是这与欧洲央行将购债计划限定在一年及更短期 的债券联系在一起。在希腊PSI减记中，短期票据并未参与减记。欧洲央行购买的债券期限越短，与货币政策针对的利率的关系也 越大，其作为货币政策的合理性也越高，也越容易为国家主权信用加分，吸引私人部门的投资者买入长期债券，当然这个要建立 在财政约束和有效的改革措施基础上。 在欧洲央行决定是否介入前，让EFSF成为设定条件的实体，这解决了市场担忧救助火力不够的问题，也让此后EFSF移交给活力更 强大的ESM的步骤不再那么重要(因而降低了德国宪法法院在9月12日可能做出不利裁决的影响)，也让授予ESM银行牌照不再需要 ，EFSF/ESM可能需要购买一定数量的债券，但主要的火力将来自欧洲央行。 德拉吉已经建立了一个救助框架，在这一框架下，欧洲央行能够无限量的支持欧元区主权债务。把向EFSF求援作为欧洲央行干预 的必要非充分条件是这个计划的优点而非市场在周四认为的弱点。当德拉吉在周四说出欧洲央行“可能”而非“将要”有条件支持欧元 区主权债务时，市场表达了失望。但事实上，德拉吉说“可能”是必须的，因为这样可以显示欧洲央行在执行货币政策时的独立性 。通过SMP计划购债作为货币政策决定说不过去，欧洲央行实施这一计划的可能性越来越小。通过目前的框架，欧洲央行设定了 外部条件，同时又保留了实施干预的控制权，欧洲央行得以在需要的时候采取大胆措施。 本文网址：/news/viewnews-456426-1.html 免责声明： 财富云端网为广大黄金投资群体提供黄金时讯和免费黄金策略与分析服务 。本文仅代表作者个人观点，其所涉及内容的原创性、真实性、完整性、及时性以及准确性本网不做任何承诺或保证；文 章内容仅供参考，投资者据此入市，风险自担。 凡未注明“转载”、“供稿”等稿件均为本网原创文章，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以 其他方式复制发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在转载发表时务必注明“稿件来源：财富云端网”，否则将依法追究 责任。 欢迎金融、黄金领域的