可转换债券稀释效应对盈余反应系数的影响——基于新会计准则执行后的实证检验.pdfVIP

理 论 探 讨 FRIENDS OFACCOUNTING 一■●■■■■ 可转换债券稀释效应对盈余反应系数的影响 — — 基于新会计准则执行后的实证检验 宁波工程学院 王菁华 李红玉 姚丽琼 宁 波 大 学 程永毅 【摘 要】文章以我国发行可转换债券的上市公司2007--2008年数据为研究样本，考察2007年 《企业会计准则第34号——每股收益》实 施之后，可转换债券的稀释效应对盈余反应系数的影响。研究发现：稀释效应与盈余反应系数并没有呈现出负向相关关系，即公司可转债的稀释 效应并没有对其未预期盈余的反应程度产生影响，即我国资本市场没有能够传递有关稀释性证券对于未来盈余稀释作用的信息。 【关键词】可转换债券；稀释效应；盈余反应系数 一 、 引言 利，即它与一般债券相 比附加了一个转换期权，该转换期权 对上市公司来讲，每股收益是公司普通股价值的风向 赋予持有者资本增值的机会，即它在一定条件下会转换成普 标，在公司股票定价中发挥着重要作用。无论国际会计准则 通股 ，影响普通股股东的利益，因此在转换之前一直存在潜 还是美英等国，关于每股收益的准则均要求计算基本每股 在的稀释作用，转换时才能实现这一潜在稀释效应。这种稀 收益和稀释的每股收益。稀释的每股收益主要是指可转换 释作用在各国要求披露稀释每股收益之前只能体现在可转 为普通股的优先股、可转换债券、期权及或有可能发行股份 换债券转换或赎回之时；而在各国要求披露稀释每股收益之 等潜在普通股在转换中引起对基本每股收益的稀释效应。 后，稀释作用在未转换之时就体现在公司年度财务报告的稀 尽管实际转换或行权对稀释每股收益的计算没有影响 ，但 释每股收益指标中。 它可能表明一种信息并对普通股价格有影响。稀释的每股 国外相关学者从 20世纪 9O年代开始，就较全面地分析 收益比一般每股收益能解释更多价格截面差异 ，所 以建议 了每 股 盈 余 对 股 价 的影 响 。Jennings、LeClere and 投资者和分析家在定价时不能忽视潜在的稀释作用(Jen— Thompson(1997)比较了完全稀释每股盈余、基本每股盈 nings etal，1997 o 余、主要每股盈余在解释股价变动方面的作用。研究发 我 国2007年 1月 1日实施的 《企业会计准则第34 现 ，证券价格能够反映所有公开的与股 票价值相关的信 号——每股收益》和证监会 《公开发行证券公司信息披露 息 ，会计 盈余的有 用性取决于体 现公司价值 的能力。 编报规则第9号 ：净资产收益率和每股收益的计算及披 Goldstickerand Agrrawal(1999)的研究支持 了上述结 露》要求 ，按照国际会计惯例 ，计算和披露基本每股盈余 论，同时还发现完全稀释每股盈余对股价的解释能力要优 和稀释每股盈余。也就是将可转换债券 、认股权证、股份 于基本每股盈余和主要每股盈余。基于以上分析 ，Bal— 期权等潜在普通股反映在稀释每股盈余 中，稀释每股盈余 sam and Lipka(1998)指出，盈余可以解释股票价格 ，每 与基本每股盈余之差便反映潜在普通股的稀释效应。另 股盈余与股价之间显著正相关，但相 比较而言稀释每股盈 外 。根据和讯 网定期发布 的 “深沪上市可转换债券信息汇 余具有更多的信息含量。因此，披露稀释效果对于投资者 总表”的统计信息 ，截至 2009年6月 5日，沪深两市未到 是相关的。 期的可转换债券共计 40只 ，总发行规模 已达 502亿元， ScottandWier(2000)进一步研究了库藏股对每股盈 主要分布在电力、钢铁 、金融等 20个行业。也就是说 ，可 余和股价关系的影响，研究发现库藏股票法削弱了稀释每股 转换债券成为潜在普通股的重要组成部分。目前 ，还没有 盈余变动与股票价格之间的关联度 ，进一步证明了稀释作 文献研究 《企业会计准则第