基于VaR的我国股票市场波动性分析.pdfVIP

第24卷 第 3期 长 沙 大 学 学 报 Vo1．24 NO．3 2010年 5月 JOURNALOFCHANGSHA UNIVERSlTy May．20 10 基于 VaR的我国股票市场波动性分析 付玉皇 ，周珊珊 (1．安徽财经大学经济学院，安徽 蚌埠233041；2．安徽财经大学国贸学院，安徽蚌埠233401) 摘 要：首先通过对我国沪深股市的统计特征分析表明，我国股票市场存在着丛集效应，且不服从标准 正态分布，然后再根据统计特征分析选择合适的模型应用Excel计算上证指数和深证成份指的 日对数回报 VaR值。再者通过对沪深两市的统计分析和VaR值的分析得 出：我国股市波动具有很强的丛集性，股市极 不稳定，1996年以前股市波动尤其剧烈。最后针对这一结论提出相应的措施。 关键词：VaR；波动性；回报率 中图分类号 ：F830 文献标识码：A 文章编号：1008—4681(2010)03—0022—03 波动性是股票市场的重要特征之一，表现在一段时间内 C下处于风险中的价值；C为置信水平。通过定义我们可以 显得非常平静 ，在另一段时间内又波动剧烈，但如果波动的 看出，计算VaR的三个基本要素是 ：①一定的置信水平的选 幅度和频率超过一定的界限，就意味着风险的聚集。本文通 择；②资产收益的分布情况；③资产持有期的选择。 过对上海股票市场和深圳股票市场波动性进行分析…，为 从 目前来看，计算 VaR值的方法主要有三种 ¨j。第一 我国尚未健全的市场监管体制提供理论上的支持，有助于进 种是历史模拟法(HistoricalSimulationMethod)，它是借助于 一 步加强对市场的监管，有效控制市场风险，对促进我国股 计算过去一段时间内的资产组合风险收益的频度分布，通过 票市场的健康发展具有重要的理论意义和现实意义。目前， 找到历史上一段时间内的平均收益，以及在既定置信水平 我国有许多学者都对我国股市的波动性进行了研究，例如， 下的最低收益率 ，计算资产组合 的VaR值。第二种方法方 江姗、王斯聪、杨永愉研究的上海证券交易所A股市场的波 差一协方差法，它是利用历史数据计算资产组合的收益的方 动性分析它主要运用 的三种条件异方差模型：ARCH、 差、标准差、协方差；假定资产组合收益是正态分布，可求出 (；ARCH、EGARCH模型，对上海证券交易所A股指数的波动 在一定置信水平下，反映了分布偏离均值程度的临界值；建 性进行拟合，分析模型对上证A股指数收益的波动性、杠杆 立与风险损失的联系 ，推导 VaR值。第三种方法是蒙特卡 效应的拟合情况，比较不同模型对未来波动性的预测情况， 罗模拟法(MonteCarloSimulation)，它是基于历史数据和既 得出EGARCH模型比较适合对我国股票市场波动性作长期 定分布假定的参数特征，借助随机产生的方法模拟出大量的 预测的结论 2【】。而本文在这方面与其他学者所用的方法有 资产组合收益的数值 ，再计算VaR值。 所不一样，本文应用 EVIEWS5．0对所选取的上证指数和深 二 我国股票市场VaR的计算 圳成指的数据进行统计分析，得出我国股票市场存在着丛集 效应，且不服从标准正态分布，进而选择合适的模型公式通 (一)数据的选取 过Excel计算我国沪深两市的VaR值，最后得出结论。 本文所选取的数据是上证指数从 1990年 12月 19日到 2008年8月27日期间每 日的收盘价 。深圳证券交易所成立 对 VaR模型的介绍 于1991年，因此，本文在对深圳成份指数数据的选取上使用