零售業財務管理策略.ppt

* * 信用風險分析 信用風險：評估公司破產的可能性 對債權人相當重要 評估信用風險常用方法： 1.專業信評機構之信用評等-- (中華信用評等公司) 2.財報分析之運用 3.破產預測模型(Z-score) * * 專業信評機構 1.國際： (1)標準普爾(Standard Poor‘s) (2)穆迪(Moody’s) (3)惠譽(Fitch) 2.台灣： 1997標準普爾與台灣金融機構合資成立-- 中華信用評等公司 * * 財報分析之運用 公司發生財務危機前常有之現象： 1.速動與流動比率低於同業，呈下降趨勢 2.利息保障倍數或金相關比率低於同業 3.負債比率高於同業，呈上升趨勢 4.經營效率不彰(週轉率低於同業) 5.本業虧損，ROE、ROA低於同業 6.營業槓桿度為負值、財務槓桿度低於同業 * * 破產預測模型(Z-score) 學者歐特曼(Altman) Z-score模型， 篩選五項財務比率組成Z分數： Z=1.2*營運資金/總資產+ 1.4*保留盈餘/總資產+ 3.3*稅前息前淨利/總資產+ 0.6*權益市價/負債帳面價值+ 1.0*營業收入/總資產 *上市公司---製造業適用 若 Z2.675 表示公司償債能力正常 若 Z2.675 表示公司有破產可能 * * Z’模型(非上市公司) Z=0.717*營運資金/總資產+ 0.847*保留盈餘/總資產+ 3.107*稅前息前淨利/總資產+ 4.42*權益帳面價值/負債帳面價值+ 0.998*營業收入/總資產 *非上市公司適用 若 Z2.9 表示公司償債能力正常 若 Z1.23表示公司有破產可能 * * Z”模型(服務業) Z=6.56*營運資金/總資產+ 3.26*保留盈餘/總資產+ 6.72*稅前息前淨利/總資產+ 1.05*權益帳面價值/負債帳面價值+ 0.00*營業收入/總資產 *服務業適用 若 Z2.6 表示公司償債能力正常 若 Z1.10表示公司有破產可能 * * 地雷股十大徵兆 1.非本業轉投資事業多:趁機掏空 2.母子公司間銷貨比重高:關係人交易機率高 3.大股東,董監事,經理人等內部人大量移轉持股:看壞後勢,經營權出現變動 4.董監事設質比重高:以股票換鈔票 5.財務稽核主管離職:財報出現重大缺失,財會主管不願負責 6.撤換簽證會計師:會計師簽證報告出現不同意見 7.時常調降財務預測:公司誠信有瑕疵 8.股價報漲,暴跌:股價受到操弄炒作 9.價量,融券變化異常:籌碼遭特定人鎖定 10.不利公司消息出現:引起主管機關注意 * * 市場價值比率分析(I/S,B/S) 1.本益比=每股市價/每股盈餘 2.本利比=每股市價/每股股利 3.每股盈餘=(稅後淨利-特別股股利)/ 加權平均流通在外股數 4.市價淨值比=每股市價/每股淨值 5.每股淨值(每股帳面價值) =(股東權益總額-特別股)/年底流通在外股數 6.股利發放率=每股股利/每股盈餘 7.股利收益率=每股股利/每股市價 * * 市場價值分析(牛刀小試=個人作業9) 項目 每股市價 每股盈餘 每股股利 甲公司 $ 30 $ 2.0 $ 1.8 乙公司 30 1.5 2.1 Q1.本益比?? 2.本利比?? 3.股利發放率?? 4.股利收益率?? 5.請問您願意投資哪一家公司?Why? * * 盈餘預測 1.預測盈餘成長率 g=b*ROE=(1-d)*ROE b(盈餘保留率)=支付股利後淨利/總淨利 d(股利支付率)=每股股率/每股盈餘 2.統計模型運用： (1)時間序列運用： 過去盈餘的平均值做為未來盈餘的預估值 (簡單平均、移動平均、指數平滑) (2)迴歸分析：篩選影響盈餘的變數為自變數 預測盈餘為依變數 * * 權益評價模式 1.股利折現模式 (1)零成長股 (2)固定成長股 (3)非固定成長股 2.自由現金流量折現模式 3.Ohlson模型： 現值=淨值+未來各期超額盈餘現值 * * IV.綜合分析 1.零售業實例觀摩: (1)遠東百貨(連鎖零售業) (2)PC HOME(網路零售業) 2.服務業實例觀摩: (1)長榮航空(航空業) (2)格上租車(租賃業) (3)東森媒體(媒體業) 3.電子業實例觀