菜籽类走势将趋强,或呈油强粕弱格局.docVIP

菜籽类走势将趋强，或呈油强粕弱格局 第一部分 2012年走势回顾 回顾2012年菜油期价走势，5月份之前，菜油期价一路飙升，涨幅在1200元/吨左右。虽然豆类在5月份南美干旱天气炒作过后呈现大幅回落，但受2012年新菜籽收储托市价格预期上调支撑，菜油期价跌幅有限，稳在10000元/吨价位以上；6-8月份，美国大豆单产预估下降题材炒作提振油脂价格，菜油期价维持震荡上行走势。不过，2012年加拿大春油菜籽种植面积创记录新高，国内进口远月菜油价格较低，压制了国内菜油期价涨势，盘面上呈现近强远弱的格局；9-11月份，国际油籽新利多消息面匮乏，且美国大豆预估单产不断修正上调，国内大量进口的菜籽、菜油对国内市场形成利空影响。菜油期价下跌，跌破万元关注支撑后，继续探底，弱势震荡；12月份，菜油期价维持在9500-10000元/吨区间震荡整理。 笔者认为，在菜籽、菜粕上市后，菜油自身产业链影响力会增强，菜油期货价格低于现货价格的倒挂市场状态将得到改变，菜油期货价格走势或趋强。此外，在国内外油菜籽供需均存在缺口下，国内油脂企业对菜籽的需求度较高，进而支撑菜籽有效稳在国储收购价以上趋强震荡。菜粕期价走势或更多受到上游成本支撑及相关粕类走势带动。 第二部分 市场因素分析 一、国内外油菜籽均存在供需缺口 据美国农业部数据显示，2012/13年度全球油菜籽产量预估下降至5928万吨，相比总消费供需缺口达232万吨，远高于前一年度188万吨的缺口量。欧盟、加拿大、中国等主产地年度产量均出现下滑。其中，中国供需缺口达244万吨，进口需求将增强。而最大出口国加拿大的库存消费比下降至0.017，油菜籽的出口增幅或将受到抑制。虽然欧盟地区油菜籽产量最大，但出口量有限，主要满足自需。所以，国内外油菜籽均存在供需缺口，这将给予国际菜籽类品种以价格支撑。 图1：全球油菜籽产销情况（单位：万吨） 图2：油菜籽主产地库存消费比 数据来源：USDA 数据来源：USDA 二、国内菜籽类进口将有增无减 近两年国家大幅提高油菜籽托市收购价格，国内菜油生产成本远高于进口成本，加上大量菜油进入临时储备，导致国内菜油供应偏紧，菜籽类进口需求增强。自2009年国内限制进口加拿大油菜籽后，近三年国内油菜籽、菜油进口量仍均有所增加，其中菜油增幅更为明显。据国家粮油信息中心数据，预计2012年全年菜油进口量将超过120万吨，同比增加118.2%。 图3：油菜籽月度进口量（单位：千吨） 图4：菜油月度进口量（单位：千吨） 数据来源：海关统计 数据来源：海关统计 2012年油菜籽进口成本与国产价格价差缩窄，平均处于380元/吨左右。因进口油菜籽出油率较高，近月进口油菜籽压榨利润核算值仍小幅高于国产油菜籽。这也将刺激国家政策允许的油脂企业加大对油菜籽的进口。据国家粮油信息中心统计，2012/13年度我国油菜籽新增供给量预计为1520万吨，较上年度减少43万吨，其中进口油菜籽量预计为300万吨，较上年度增加80万吨。该年度油菜籽供需结余量为2万吨，低于上年度的13万吨。 图5：进口与国产菜籽成本对比（单位：元/吨） 数据来源：Wind 图6：进口与国产油菜籽压榨利润比较（单位：元/吨） 数据来源：Wind 因进口菜粕在交割中受到一定限制，所以菜粕的进口量有所受限。国家粮油信息中心数据，预计2012/13年度我国菜粕进口量为50万吨，略低于前一年度的84万吨。但在国产油菜籽压榨量有限的情况下，即使该年度消费量维持上年度的950万吨，预计仍有60万吨的供需缺口，远高于上一年度10万吨的缺口。所以，油菜籽进口量的增加，能在一定程度上弥补菜粕进口量的下降。 三、国储收购成本支撑较强 2012年因国内外油菜籽均出现减产，需求强劲，市场呈现偏紧的格局。国家有关部门下达的400多万吨的夏收油菜籽托市收购计划，只完成了377万吨。至11月份，国家有关部门又下达了2012年春播油菜籽临时存储收购计划48万吨，托市收购地区为内蒙、青海、甘肃和新疆四省区，托市收购期截止到2013年2月28日。在春播油菜籽收购计划下达后，主产区农户销售油菜籽积极性较高，购销市场活跃。从目前情况看，收购计划应该可以完成。由此，2012年近半的油菜籽被国储收购。从而，国储托市收购5000元/吨的价格，将为油菜籽价格的有效底部支撑。在此成本支撑下，菜油、菜粕亦受到较强底部支撑。 四、油菜籽产业链影响力度将增强 近年来国内油菜籽供需存在缺口，加之2012年国储收购量增加，油菜籽供应量有限。油脂企业收购油菜籽后，集中在一两个月内加工生产。菜粕因存放时间有限，基本当季顺价销售完毕。而菜油存放时间较长，处于季产年销的市场格局。所以，在油菜籽成本一定下，企业更