第十三章資本結構.pptVIP

第十二章 資本結構 第一節 企業槓桿作用 接上頁 第二節 負債水準對企業之影響 第三節 資本結構理論 第四節 資本結構之實證研究 第五節 公司性質對負債決策的影響 第六節 美國企業資本結構之實務調查 接上頁 第七節 各國間的資本結構 * * 1. 營運槓桿 (12-1) (12-2) (12-3) (12-4) 12-1 (12-5) (12-6) (12-7) (12-8) (12-9) 槓桿程度摘要 圖 12-2 公司槓桿示意圖 12.1 1. 負債與每股盈餘 圖 12-3 公司負債與每股盈餘 12.2 1.資本結構無關假說 (1) 完美市場之狀況：「資本結構無關」 (2) 完美市場與公司所得稅 圖 12-4 稅盾例釋 2. 權衡理論 圖 12-5 「MM 無關假說」示意圖 圖 12-6 「權衡理論」示意圖 3. 資本結構信號理論 ? 公司藉由改變資本結構傳達訊息給市場，投資人因而重新評價公司的 價值，股價因而產生變動，這個效果稱為「信號理論 (The Signalling Theory)」。上述推論隱含公司應「保留舉債能力 (Reserve Borrowing Capacity)」 (提高負債比率 ? 股價↑)。 4. 融資順位理論 「融資順位理論 (The Pecking Order Theory)」：公司所偏好的資金依序 為內部現金、舉債、發行股票 。 圖 12-7 美國實務界資金來源之比例 1. 以負債取代股權 圖 12-8 (A) 公司以「債務換回股權」之股價日報酬率 (期間：1962~1976 年，美國公司 106 個案例) 2. 以股權取代負債 圖 12-8 (B) 公司以「股權換回債務」之股價日報酬率 (期間：1962~1976 年，美國公司 57 個案例) 1. 公司性質與資本結構 12.3 2. 影響融資決策之實務調查 圖 12-9 美國實務界融資所考慮的因素(調查時間為 1987 年，樣本數為 176 家大型企業) 圖 12-10 美國實務界的資本結構目標 (調查時間為 1980 年代初期，樣本數為 212 家大型企業) 2. Pinegar 及 Wibricht 的調查 ? (1) 對長期資金之偏好 圖 12-11 美國實務界對資金來源之偏好(調查時間為 1987 年，樣本數為 176 家大型企業) (2) 融資的考慮原則 ? 圖 12-12 美國實務界融資時之規劃原則(調查時間為 1987 年，樣本數為 176 家大型企業 12.4