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经济与管理评论 会计与统计研究 投资者关系管理的财务影响研究 ———基于证券市场的数据 １ ２ 万晓文　王　秀 （１．山东财经大学会计学院，山东 济南　２５００１４；２．中国银行泰安分行，山东 泰安　２７１０００） 　　［摘　要］　以第四届投资者关系年会百强公司为基础样本，基于财务视角，将投资者关系管理对股票流动性、 盈利能力、公司价值等相关财务指标的影响进行实证分析。研究发现，有效的投资者关系管理与盈利能力、公司价 值均存在正相关关系，而与股票流动性却是负相关关系。据此认为，加大开展投资者关系管理活动具有重要的现 实意义，政府部门和上市公司都应共同努力促进投资者关系管理的开展。 ［关键词］　投资者关系管理；股票流动性；盈利能力；公司价值；财务影响 ［中图分类号］Ｆ２３４．４　　［文献标识码］Ａ　　　　［文章编号］２０９５－３４１０（２０１４）０１－０１１５－１１ 　　一、引言 讨投资者关系管理对公司财务的影响。 随着我国证券市场的日益成熟与规范，开展投 本文接下来的结构安排如下：第二部分是国内 资者关系管理（ＩｎｖｅｓｔｏｒＲｅｌａｔｉｏｎｓＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，简称 外文献综述，评述了国内外学者的相关文献；第三部 ＩＲＭ）活动已经成为公司（尤其是上市公司与拟上市 分在对股票流动性、盈利能力和公司价值三个方面 公司）发展的内在需求。中国证监会针对我国资本 的理论介绍基础上提出研究假设和相关模型构建； 市场发展的现状，于２００５年７月２１日发布了《上市 第四部分是研究结果和分析，通过对模型的多元回 公司与投资者关系工作指引》，以规范和指引有关 归分析检验研究假设；最后是结论和建议部分。 公司投资者关系管理活动的开展。由于起步较早， 二、国内外文献综述 欧美国家的投资者关系管理已经发展成为一种内容 开展投资者关系管理活动的代价是很高的，披 比较丰富的研究领域，而我国学者开始关注这方面 露信息包括生产与传播信息的成本，吸引分析师和 的研究则是近几年的事情。但在现实中，并不是所 机构投资者需要高层管理者大量的时间和努力，尤 有的上市公司都主动实施投资者关系管理并将其作 其是小企业或者是刚刚建立的公司。然而许多公司 为公司战略的重要部分，究其原因是上市公司对投 的管理人员，尤其是小公司或新建立的公司，却投入 资者关系管理的重要作用认识不足。 了相当多的资源在 ＩＲＭ中，背后的原因何在呢？ 本文主要借鉴 ＶｉｎｅｅｔＡｇａｒｗａｌ，ＡｎｇｅｌＢｅｌｌｏｔｔｉ， ＨａｒｒｉｓｏｎＨｏｎｇ，ＭｉｎｇＨｕａｎｇ（２００５）通过建立模型来 ＥｌｌｙＡ．Ｎａｓｈ，ＲｉｃｈａｒｄＪ．Ｔａｆｆｌｅｒ（２０１０）和李心丹、肖 探索内部人士（作者将管理者定义为内部人士）投 斌卿、张兵、朱洪亮（２００７）的研究设计，从不同的侧 资于这项高成本的投资项目的激励因素，模型预测 面来研究投资者关系管理与公司财务的关系。与以 到内部人士的人口统计资料（例如流动性需要，股 往学者不同，本文主要通过更广泛的财务视角（包 权的大小）是决定公司投资者关系程度的重要因 括股票流动性、盈利能力和公司价值等方面）来探 素。作者指出，内部人士之所以投资于这项ＩＲＭ活 　　［基金项目］本文是山东省软科学研究计划项目“我国上市公司投