固定收益证券.PPTVIP

经济与管理学院 上一次课的复习 为什么会存在利率互换？ 利率互换交易中的主要风险是什么？ 积极与消极的债券组合策略有哪些？ 资产证券化 主要内容 资产证券化产生与发展 什么是资产证券化？ 资产证券化过程及其参与者 资产证券化的主要理论与技术 资产证券化的意义 资产证券化的类型 转手证券 资产证券化 资产证券化产生与发展 问题的来源与背景 商业银行的流动性管理 商业银行的信用风险管理 企业的现金管理 美国的房地产市场 资产证券化 美国的房地产市场中主要机构 资产证券化 美国联邦国民抵押贷款协会 1938年，美国政府根据《国民住宅法》成立了“联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mac）”。 开辟住房抵押贷款的二级市场，主要购买联邦住宅管理局和退伍军人管理局担保的抵押贷款 。 买卖金融机构的抵押贷款来对这些机构提供资金支持。 资产证券化 联邦住宅贷款抵押公司 1970年由国会成立，旨在开拓美国房地产抵押市场，增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。 第二大的美国政府赞助企业(GSE，overnment Sponsored Enterprise)，商业规模仅次于房利美。 资产证券化 美国的房地产市场中主要机构 资产证券化 储蓄信贷协会 政府支持和监管下专门从事储蓄业务和住房抵押贷款的非银行金融机构，通常采用互助合作制或股份制的组织形式。 美国共有几千家储蓄信贷协会，在美国是十分重要的存款性金融机构。 60年代后期，通货膨胀，利率上升，短存长贷的弊端开始暴露。 资产证券化 美国的房地产市场中主要机构 资产证券化 美国的房地产市场中主要机构 资产证券化 资产证券化产生与发展 资产证券化 资产证券化 资产证券化 什么是资产证券化？ 证券化的分类 第一种证券化：是由证券融资取代贷款融资。 IPO 债券 第二种证券化：是许多大额贷款采取了“贷款参与”的形式，即出售相应的贷款份额。 第三种证券化：是把小额贷款转移给一个资产池，以这些资产组合为担保发行证券。 资产证券化 什么是资产证券化？ 资产证券的定义 资产证券是指主要有现金流支持的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。 －－美国证券和交易委员会 资产证券化 什么是资产证券化？ 将金融资产例如房产贷款、汽车贷款、信用卡应收款项、设备租金组成不连续的资产池，以该资产池为支撑，或代表资产池所有者权益发行证券。投资人将这些资产本身作为支付债券款项的主要来源，而不是将证券发行人的贷方或资产证券化的受益主体的贷方视为支付债券款项的主要来源。 ----- Scott Leichtner 资产证券化 什么是资产证券化 资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券。 ----- “证券化之父”法博齐教授 资产证券化 资产证券化过程与参与者 资产证券化 资产证券化 发起人：基础资产的选择 资产证券化 特殊目的机构（简称SPV） 资产证券化 服务商 管理资产池 资产证券化 托管人 托管资产 资产池现金流的收取与分配 向投资者支付现金 代行资产抵押权等其它服务 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 资产重组原理 风险隔离原理 信用增级原理 信用评级技术 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 资产重组原理 资产的发起人对自己所拥有的能够产生未来现金流的资产进行组合，形成资产池。 通过资产的重新组合实现资产收益和风险的重新分割和重组。 通过重组降低融资成本、提高资产流动性、转移风险等目标。 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 风险隔离 使证券化交易的风险与资产原始所有者的风险无关，而只与证券化资产本身相关。 在卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙” 。 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 风险隔离：资产的真实出售 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 风险隔离：资产的真实出售 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术 信用增级原理 提高所发行证券的信用级别，从而增加该证券对投资者的吸引力，降低证券发行成本。 资产证券化 资产证券化的主要理论与技术