公司财务理论股利政策.pptVIP

公司财务理论 主要内容 1.股利政策与投资、筹资决策的关系 2.股利政策的实施 3.股利支付方式 4.股利理论 1.股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系 2 股利政策的实施 2.1 影响股利政策的因素 2.2 股利政策的实施 2.1影响股利政策的因素 2.2 股利政策的实施 2.2.1 剩余股利政策 ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。 2.2.2 固定股利或稳定增长股利 图11-2 固定股利或稳定增长股利 ◎ 固定股利政策的评价 2.2.3 固定股利支付率 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%） ◎ 固定股利支付率政策的评价 2.2.4 低正常股利及额外股利政策 3. 股利支付方式 3.1 利润分配的顺序 3.2 股利支付程序 3.3 股利支付方式 3.1 利润分配的顺序 3.1.1 利润分配项目 2. 公益金 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 计提公益金 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） 3.2 股利支付程序 图11- 4 股利支付程序 3.3 股利支付方式 通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： ◇ 现金股利 ◇ 股票股利 ◇ 财产股利 ◇ 负债股利 3.3.1 股票股利与股票分割 表 资产负债表 金额单位：万元 管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。 ★ 股票分割 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价 ◆ 扩大股东数量， 使股东分散，防止一股独大 ◆ 向股票市场和广大投资者传递信息 股票股利和股票分割的比较 3.3.2 股票回购与现金股利 公司管理当局采取股票回购方式的主要目的和动机 ◆ 用于公司兼并或收购 ◆ 满足可转换条款和有助于认股权的行使 ◆ 改善公司的资本结构 ◆ 分配公司的超额现金 4.1完美市场的“股利无关论” 4.2“一鸟在手”理论 4.3税差理论和“追随者效应”理论 4.4 股利信号理论 4.5 股利代理理论 4.6 生命周期理论 4.7 行为股利理论 4.1 股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 ● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。 （2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。 （3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 表1 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位: