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投资项目决策 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 现金流量 投资项目的评价指标 投资项目的评价方法 一、现金流量 现金流量的定义 现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计算期内各项现金流入量（Cash In Flow）和现金流出量（ Cash Out Flow ） 现金流量的含义 1、由特定项目引起的，不是特定期间的现金流量 2、是指“增量”的现金流量 3、现金流量指的是广义的现金 现金流量作为决策指标的优点 避免了权责制而引发的问题 现金流量收入更具客观性 使投资者始终立于投资主体角度评价其投资效益 现金流量使时间价值的观念在投资中得以运用，利于决策者更新观念 在投资分析中，现金流动状况比盈亏更重要 现金流量的构成 按照现金流量的性质分类 现金流入量 现金流出量 现金净流量 现金流量的构成 1、现金流入量的内容 （1）营业收入 （2）回收的固定资产余值 （3）回收流动资金 （4）其他现金流入量 现金流量的构成 2、现金流出量的内容 （1）建设投资 （2）流动资金投资 （3）经营成本 （4）各项税款 （5）其他现金流出 某企业现编制2011年4月份的现金收支计划。预计2011年4月初现金余额为8000元，月初应收账款4000元，预计本月内可收回80%；本月销货50000元，预计本月内收款比例为50%；本月采购材料8000元，预计本月内付款70%；月初应付账款余额5000元需在月内全部付清；月内以现金支付工资8400元；本月制造费用等间接费用付现16000元；其他经营性现金支出900元；购买设备支付现金10000元。企业现金不足时，可向银行借款，借款金额为1000元的倍数；要求月末现金余额不低于5000元。 计算经营现金收入与支出 计算现金余缺 确定最佳资金筹措数额与月末余额 现金流量的构成 按照项目时间划分现金流量 初始现金流量：开始投资时发生的现金 流量 营业现金流量：投入使用后，经营活动 所带来的现金流入量和 现金流出量。 终结现金流量：项目完成时发生的现金 流量 项目现金流量估计 1、初始现金流量的估计 （1）固定资产投资 （2）营运资金投资 （3）其他投资费用 长江公司投资一项目，公司购买3400万元已建好的厂房，还要购置1800万元的设备进行生产，另需要运输及安装调试费用80万元。为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。 （3400+1800+80+900）=6180万元 项目现金流量估计 2、营业现金流量的估计 （1）销售收入 （2）付现成本 付现成本＝营业成本－折旧 （3）所得税 项目现金流量估计 2、营业现金流量的估计 营业现金流量＝现金流入量-现金流出量 ＝销售收入-付现成本-所得税 ＝销售收入-(营业成本-折旧)-所得税 ＝销售收入-营业成本-所得税＋折旧 ＝净利润＋折旧 项目现金流量估计 长江公司的上述投资期限为5年。预计各年的销售量均为20000个，销售单价为0.4万元。付现成本包括两部分，一部分为销售成本占销售收入的30%，另一部分为管理费用、销售费用和财务费用等，每年为1300万元。厂房和设备采用直线法折旧，年限分别为20年和5年，残值率均为0%。公司的所得税率为25% 。 项目现金流量估计 3、终结流量的估计 （1）固定资产变价净收入 需要减除固定资产变价时的相关 税金和清理费用 （2）垫付流动资金回收 项目现金流量估计 长江公司投资项目结束时，预计厂房可以按800万元的价格出售，设备可变现价值为200万元。同时收回占用流动资金900万元。 （1）厂房变价收入 800＋437.5＝1237.5（万元） （2）设备变价收入 200 －50＝150（万元） （3）流动资产回收 900（万元） NCF0=－（1000+50）=－1050（万元） NCF1=0（万元） NCF2=－200（万元） T3=[300－（300×60％）－90－10]×25％ ＝5 NCF3=300－300×60％－T=115（万元） T4=[650－（650×60％）－90－10]×25％＝40 NCF4=650－650×60％－T=220（万元） NCF5=250（万元） NCF6=310（万元） NCF7=370（万元） NCF8=390（万元） NCF9=450（万元） NCF10=51