公允价值会计与市场投资异象研究来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

第34卷摇 第184 期 财经理论与实践(双月刊) Vol. 34摇 No. 184 2013年7 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Jul郾摇 2013 ·财务与会计 · 公允价值会计与市场投资异象研究 来自中国上市公司的经验证据 1 1 2 刘摇 斌 ,杨晋渝 ,Woody LIAO (1.重庆大学 经济与工商管理学院,重庆摇 400030;摇 2. 美国加州大学 安德森管理学院,加州 河滨摇 92521)* 摘摇 要:我国A股公司为样本,研究了上市公司在采用公允价值计量方式后是否会产生 新的投资异象以及造成这种投资异象的影响因素。 运用均值T检验和Wilcoxon符号等级检验,并采用Fa鄄 ma鄄French三因素模型对样本公司进行回归。 研究发现,在控制了市场风险、规模风险和账面市值比风险之 后,投资策略仍然可获得超常回报率,并且公允价值变动损益占净利润比重大(小)的组,超常回报率低 (高)。 套利风险、交易成本是公允价值变动损益对净利润的波动性风险造成的投资异象的影响因素。 交易 成本越大,套利风险越高,错误定价越不容易被消除,其超常回报率也越高。 关键词:公允价值;投资异象;交易成本;套利风险 中图分类号:F233摇 摇 摇 文献标识码:摇 A摇 摇 摇 摇 文章编号:1003-7217(2013)04-0054-06 率的影响如何,一直是理论界和实务界关注的热点 一、引言 问题。 因而,研究新会计准则背景下的投资异象,有 根据有效资本市场假说,股票的回报由其风险 助于测度证券市场定价效率,完善资本市场结构,促 水平决定。 股价能够对已有的信息做出充分正确的 进社会资源的有效配置,同时也有利于很好的评价 反映,不会出现错误定价。 投资者依据已有信息构 新准则的实施效果。 造的投资策略不可能长期取得超常回报。 但是受各 二、文献回顾与研究假设 种因素的影响,市场并非完全有效,还存在着大量获 取超额收益的机会。 自上世纪80年代以来,学术界 Sloan(1996)发现投资者不能完全理解会计利 陆续发现投资者利用市场错误定价获取超额收益的 润中应计项目和现金流对预测未来收益的能力的不 现象,被统称为“投资异象冶。 其中与会计相关的应 同,只是“功能锁定冶在盈余数字上面。 这样,买入 计异象研究将会计盈余划分为两部分:应计利润和 现金利润高的股票,卖空现金利润低的股票,可以获 [1] 现金流量。 前者的持续性显著低于后者。 当投资者 得超过 10%的超常投资回报 。 Richardson et al. 无法分辨两者持续性的差异,“功能锁定冶于会计盈 (2005)认为投资者对未来盈余和现金流量的预测 余时,可能致使对企业价值的估计产生偏差。 错误是由于未能区分盈余不同组成部分的持续性差 [2] 自2007 年起,我国在上市公司实施新会计准 异 。 应计利润的不可靠导致了应计异象。 国内 则,并引入与国际会计准则趋同的公允价值计量模 研究者发现应计异象同样存在于我国资本市