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第34卷摇 第184 期 财经理论与实践(双月刊) Vol. 34摇 No. 184 2013年7 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Jul郾摇 2013 ·证券与投资 · 论基金管理人的股东化转型 袁乐平,余绍山,姚壮龙 (中南大学 商学院,湖南 长沙摇 410083)* 摘摇 要:在传统的基金治理结构中,基金管理人大多采用经理型模式,基金管理人的道德风险的发生难 以避免。 对基民与基金管理人的委托—代理合同进行优化,重激励、轻约束,不能从根本上消除基金管理人 的道德风险。 要消除基金管理人的道德风险,必须实现基金管理人从经理型向股东型的彻底转变,将基民与 基金管理人的关系由传统的基金运行模式中的股东与经理的关系改造为优先股东与普通股东的关系。 基金 管理人的股东化转型,相对于经理型基金管理人而言,至少有两大功能:对基金管理人的机会主义行为的矫 治功能;对基金管理人能力的甄别功能。 关键词:基金管理人;治理结构;经理型;股东型 中图分类号:F830.91摇 摇 摇 文献标识码:摇 A摇 摇 摇 摇 文章编号:1003-7217(2013)04-0030-05 数存在不一致,基金管理者不会以投资者的利益最 一、引摇 言 大化为自己的投资目标,寻找自己利益最大化的投 [1] 证券投资基金存在的理由是专业化分工所带来 资策略 。 张维迎(1998)认为在信息不对称的条 的超额收益。 普通的投资者由于缺乏必要的专业知 件下,基金管理者和基金投资者的收益是不一致的, 识、难以捕捉和甄别瞬息万变的市场信息,时间、精 风险也是不对称的,这样极易诱发基金管理者的道 力不够等,投资往往不能取得良好的收益。 基金管 德风险,出现常常损害投资者利益的机会主义行 [2] 理人具有专业的投资研究知识和强大的信息网络, 为 。 王元月(2002)认为,基金管理人的主要收入 时间和精力的全部投入以及团队合作优势,理论上 来源于相对固定的管理费,无法在风险共担的基础 能获得超额的投资回报。 普通投资者将资金委托给 上对其行为加以有效约束,基金管理人更加倾向于 [3] 基金管理人进行投资运作,其根本目的就是要分享 利用现有权利从事收益内化而风险外化的行为 。 到由于基金管理人的专业化投资所带来的高收益。 武凯(2005)指出中国基金现阶段的特征就是“强代 然而,在传统的基金治理结构中,基金管理人大 理人VS弱委托人冶,要使代理人忠于委托人的利益 多采用经理型模式,基民为基金的“股民冶,委托基 并努力管理好社会公众的资产是一个很大的难 [4] 金管理人进行投资理财活动。 基民承担基金运行过 题 。 程中的盈亏责任,拥有剩余索取权。 基金经理拥有 代理成本会极大地侵蚀代理收益。 根据天相对 基金的“经营管理权冶,代理基金的运作。 在这种治 60家基金管理公司旗下656 只基金的数据统计, 理结构中,基民与基金管理人之间信息不对称,权责 201