汇率制度外生性检验——基于人民币实际有效汇率的分析.pdfVIP

维普资讯 · 58 · 《数量经济技术经济研究》2007年第9期 汇率制度外生性检验① 基于人民币实际有效汇率的分析 郑建明 张海森 李文锋 (1．对外经济贸易大学；2．商务部政策研究室) 【摘要】本文基于条件ECM 模型对人民币汇率与宏观经济变量关注参数的 生性或外生性进行检验。结果表明，人 民币实际有效汇率贬值从 总体上有利 GDP的增长，但是由于人民币实际有效汇率具有弱外生性、强外生性和超外生 等特点，r-率制度缺乏弹性不利于我国国民经济的发展，因此加快人民币汇率形 机制的市场化进程 ，是大势所趋 。 关键词 实际有效汇率 外生性检验 误差修正模型 中图分类号 F064．1 文献标识码 A ExogeneityTestofExchangeRateSystem ： AnalyseBasedon RM B RealExchangeRate Abstract：BasedonErrorCorrectionModel，thispaperistotestifytheexoge— noeityofRMBexchangerateinChina．Ourstudyshowsthatalthoughdepreciation ofrealexchangerateofRMBmaybenefitthegrowthofGDP，butRMBexchange 内 于 陛 戊 rateisweakexogenousandsuperexogenousoftheparameterofGDP、Themarket- oriented and internationalization reform willbefavored forthedevelopmentof China’Seconomy． Keywords：RealExchangeRate (REER)；ExogeneityTest；ErrorCorrec— tionM odel(ECM ) 引 言 左右汇率制度选择的决定性力量到底是政府还是市场 ，决定了汇率制度的 “外生性”或 “内生性”特征。从表面上看，各国政府似乎都是汇率制度的直接决策者，但其背后的汇率 形成机制各有不同，这决定着汇率制度的性质 。 迄今为止，理论界只是提出了汇率制度 内生性这一术语，但对其研究不深。Eichen一 ① 本文是郑建明主持的国家社会科学基金项 目 “中国的汇率制度选择、宏观绩效与金融稳定性研究” (编号 O6BJL052)的阶段性研究成果，在此感谢国家哲学社会科学基金会的资助。 维普资讯 汇率制度外生性检验 ·59 · green(1993)最早提出了汇率制度 内生性的概念 ，Levy-Yeyati等 (2002)也涉及这一问 题 。一般而言，汇率制度 的内生性与 自由浮动的汇率制度相联系，汇率制度灵活性的提高也 意味着其 内生性的增强。由于西方发达国家大多实行政府干预极少的自由浮动汇率制度 ，因 此，汇率制度内生j生问题在这些国家缺乏研究的实践基础和政策意义。 对于中国来说 ，无论是汇率的市场化改革，还是人民币自由兑换进程的推进，都意味着 汇率制度内生性的加强，其理论意义不言而喻。郑建明 (2OO3)首次从贸易利益集团的 “公 共选择”和中央银行 “差额干预”的角度论述了人民币汇率制度的外生性，但仍未对检验汇 率制度外生性的计量方法加以研究。 近年来，随着 中国国际收支的持续顺差和外汇储备的加速积累，关于人民币汇率是否应 升值，对于人民币汇率市场化的争论已成为学术研究的焦点。目前，国内外学术界对人民币 汇率的研究主要沿着两个方面展开：一是人民币均衡实际汇率行为