同业并购还是多元化并购基于上市公司数据的实证研究.docVIP

摘  要  作为企业进行资本扩张的重要手段——并购一直是学者们关注的热点话题， 也是资本市场不变的主旋律。随着我国资本市场的日益开放，我国越来越多的企 业以并购作为企业扩张的主要形式。在选择并购时到底是什么因素导致企业选择 同业并购或者是多元化并购，选择同业并购和选择多元化并购的企业在并购前企 业特征有什么不同？国内外学者主要从并购后企业绩效的角度考虑并购对企业 绩效的影响，很少有学者研究并购前企业特征。本文从并购前企业特征是否会影 响企业选择并购类型这个角度研究并购，对指导企业选择不同并购类型具有重要 意义。 首先本文根据企业选择并购动因以及所依据的理论阐述了并购的五种基本 理论：效率理论、委托代理理论、市场势力理论、自由现金流量假说以及自大假 说和过度自信理论。接下来以并购绩效的研究方法为思路阐述了国内外学者对同 业并购和多元化并购的研究文献，并且评价了国内外学者的研究现状。 在实证方面，本文主要选取了 2004 -2008 我国资本市场上发生的 116 起同 业并购事件和 157 起多元化并购事件，研究在并购前选取同业并购和多元并购的 公司在企业绩效、企业资源、企业发展潜力、企业控股股东性质以及行业因素等 方面是否存在差异。换句话说，并购前企业呈现的特征是否影响企业对并购类型 的选择。在采用描述性统计和 Logit 模型对这些因素回归分析后，得出如下结论： （1）绩效好的企业趋向于选择同业并购，而绩效差的企业趋向于选择多元化并 购；（2）财务资源实力雄厚的企业更容易选择多元化并购，而财务资源实力较差 的企业会选择同业并购；（3）发展潜力较好的企业会选择同业并购，发展潜力差 的企业会选择多元化并购；（4）处在行业状况比较好的企业会选择多元化并购， 反之，则选择多元化并购；（5）企业规模也会对并购类型产生影响，即资产规模 越大的企业越可能实施多元化并购。（6）在研究同业并购和多元化并购是否能够 提高企业业绩时要考虑并购前企业绩效和企业的增长潜力对并购后企业绩效的 影响。 最后，根据研究的结论以及我国资本市场的特殊情况，对我国企业进行并购 活动提出相关建议。 关键词：同业并购；多元化并购；企业绩效 I ABSTRACT As an important means of enterprise capital expansion——Mergers and Acquisitions(MA)have been a hot topic of concern to scholars，and it is the main theme of the capital market. As our Chinese capital market increasingly open, more and more companies in china choose M A as the main form of business expansion. What factors affect the companies’ option to choose diversified MA or correlative MA. what is the difference in firm characteristics before Mergers and Acquisitions between the enterprise who choose diversified MA and correlative MA? Domestic and foreign scholars mainly consider the impact on business performance from the perspective of corporate performance after M A few scholars research the pre-merger firm characteristics. This article study M A from the perspective of the pre-merger firm characteristics whether affect the enterprise to choose the type of MA. It has an important Significance to guide enterprises to choose different types of Mergers and Acquisitions. First, according to the research methods of enterprises’ performance， this pa