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20 11 2
股权分置改革对股权结构
与公司绩效关系变迁的
*
影响机理及实证分析
王新霞 刘志勇 孙 婷
(西安交通大学经济与金融学院 710061)
: 与以往研究文献仅仅关注股权 构与公司绩效关系不同, 本文深入考察
了股权分置改革对股权 构进而对公司绩效的影响机理, 并基于我国上市公司数据构建
模型, 实证分析了股权分置改革对股权 构与公司绩效的关系变迁的影响研究 果发
现, 股权分置改革对我国上市公司股权 构, 对公司绩效的影响方式产生了显著影响; 股
改后股权集中度与公司绩效间的正向关联显著性降低, 股权制衡度与公司绩效间的正向
关联显著性增强; 流通股比重与公司绩效的关系由不显著正相关转变为显著负相关关系;
国有股比重与公司绩效的关系由显著正相关转变为显著负相关关系; 法人股比重与公司
绩效的关系由显著负相关转变为不显著正相关关系
: 股权分置改革 股权 构 公司治理 公司绩效
: F276. 6 : A : 1005- 1309( 2011) 2- 0063- 0 10
,
, ,
, (特别是国
有股和法人股), ; ,
,
, ,
, ,
(以下简称股改) ( 吴晓求, 2004; 易宪容, 2005)2005
4 29, ,
2005 5 9, 4
2007 6, 96%,
: 2010 - 12- 15
* (: 2010047 129 1)
63
2011 2
, ?
,
: ( 2005), ,
( 2005) , ,
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, ,
( 巴曙松, 2005)
, ( 2007) ,
30, , ,
( 2007) , ,
,
( 2008),
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, B lack
( 2001), ,
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(具体见图 1所示) ,
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64
20 11 2
; , (主要是国有股和法人股)
,
图 1 股权分置改革股权 构与公司绩效的影响途径示意图
(), ,
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, , , ,
, ,
, , ,
,
, ,
, (冯根福等,
2002) , , ,
, ,
,
67%, (持股比例为 36% ) ,
, ,
, , ,
( Benned en和W olfenzon, 2000; B loch和H ege,
2001) , ,
,
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1: , ; ,
2: , ; ,
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65
2011 2
, , 64%,
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( 2000) ( 2001) ,
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