内部控制、并购整合能力与并购业绩——来自我国上市公司的经验证据.pdfVIP

内部控制、并购整合能力与并购业绩水 — — 来 自我国上市公司的经验证据 杨道广 张传财 陈汉文 【摘 要】内部控制在合理保证财务报告可靠性方面的作用已为大量经验证据所证实，但鲜有文献实证检 验 内部控制在企业具体经营活动中所发挥的作用。本文围绕企业并购活动，以2008--2009年已完成交易 且上市公司为收购方的并购事件为样本，进行实证检验，结果发现：收购方的内部控制质量越高，并购完 成当年及其后3年内破产风险增大的幅度越小、并购业绩也越好。这说明，高质量的内部控制有助于增强 企业并购后的整合能力，从而提高并购业绩。该研究丰富和拓展 了与 内部控制和企业并购相关的文献，对 于企业并购活动与内部控制实务有一定的启示意义。 【关键词】内部控制 并购 整合能力 业绩 一 、 引言 自2002年美国颁布 《萨班斯一奥克斯利》 (以下称SOX)法案以来，内部控制的建设与完善 日益受到 企业及政府部门的高度重视，与内部控制有关的研究更是成为近年来学术界争相研究的热点。美国在 2006 年以前和我国在2008年以前的内部控制研究主要关注内部控制信息披露的现状及其影响因素 (Ho和Wong， 2001；杨有红和汪薇，2008)。此后，研究重点便转向了对内部控制经济后果的探讨。主要的研究路径有三 种：第一，通过检验股票市场对内部控制信息披露或与内部控制相关的监管改革的反应来验证 内部控制对于 企业的价值 (Hammersley等，2008；Ilive，2010；陈共荣和刘燕，2007)。第二，考察内部控制重大缺陷披露 后所产生的负面效应，如股权和债权资本成本上升、股东不满、审计师辞职、审计费用增加等 (刘启亮等， 2012)。第三，直接检验内部控制期望 目标的实现效果：在合理保证财务报告可靠性方面，已有文献证实有 效的内部控制有助于抑制应计 (Doyle等，2007；张龙平等，2010)和真实盈余管理 (范经华等，2013)、提 高会计稳健性 (如Goh和Li，2011)和信息含量 (董望和陈汉文，2011)；在合理保证合规性方面，单华军 (2010)发现，内部控制质量越高企业发生违规的概率越小；此外，有效的内部控制在缓解信息不对称 (Ashbaugh—Skaife等，2013)、改善公司治理 (Johnston等，2011)、降低代理成本 (杨德明等，2009)等方 面也发挥着重要作用。 目前，鲜有研究实证检验内部控制合理保证企业经营效率与效果这一 目标的实现程度。Bargeron等 (2010)发现，SOX通过后美国企业的风险承担水平显著下降 (包括研发支出)；李万福等 (2011)基于 中国的研究表明，高质量的内部控制有助于抑制投资不足和过度投资，从而提高了企业的投资效率。现有 研究所关注的要么是某一类投资活动的影响因素，要么是整体的投资效率，仍未揭示内部控制在企业具体 +杨道广、张传财、陈汉文，厦门大学管理学院，邮政编码 ：361005，电子信箱：yangdaoguang@163．coln。本文系教育部人文社会科 学重点研究基地重大项 目 “中国上市公司内部控制评价与指数研究”(项 目批准号：10JJD630003)和国家 自然科学基金重点项 目 “信息生 态环境与企业内部控制有效性问题研究”(项 目批准号的阶段性成果。 43 经营活动中到底发挥了何种作用。 基于此，本文试图提供内部控制在企业并购活动中所发挥作用的经验证据。之所以选择并购而非其它 经营活动，是因为并购是企业最重大、也最容易为投资者所察觉的经营活动 (Gaspar和 Massa，2007)。 本文的主要创新与贡献在于：首先，提供了内部控制在企业具体经营活动中的作用和价值的经验证据，是 对国内外内部控制已有文献的有益补充；其次，丰富与拓展了与企业并购业绩相关的研究。已有研究尝试 从诸多不同角度揭开 “并购业绩之谜”，但始终未形成一致结论。本文发现有效的内部控制可提高企业的 并购整合能力和并购业绩，提供了一种新解释。此外，本研究也具有一定的现实意义：企业管理层应该加 深对内部控制的认知，加快内控建设步伐、并将内部控制制度落实到实处而非流于形式，从而分享内部控 制在改善经营决策质量、提高经营效率和市场竞争力方面的成效。 二、理论分析与研究假设 企