我国城投债的风险与对策.pdfVIP

第 18卷第3期 中共 中央 党 校 学 报 Vo1．18．No．3 2014年6月 JournalofthePartySchooloftheCentralCommitteeoftheC．P．C． Jun．，2014 我 国 城 投 债 的 风 险 与 对 策 郭 柯 (中国国际经济咨询有限公司，北京 朝阳 100004) [摘要】城投债是我国债券市场的一个特定概念，与经济社会的发展紧密联系。城投债作为地 方政府的一种 “变通”的融资形式，对经济的发展存在诸多效应。合理利用城投债能促进我国经济的 发展，城投债规模的过度膨胀也会存在巨大违约风险。城投债规模扩大的直接原因在于地方财政收 支的缺 口，机制扭曲是更深层次原因，避免城投债风险需要有标本兼治之策。 键词】城投债；信用风险； 市政债 [申图分类号】F299．2／812．5 文【献标识码】A 文【章编号】1007—5801(2014)03—0086—05 随着中国地方债务问题的持续发酵，城投债作为 投债在我国是一种处于灰色地带的地方政府融资模 中国债券市场的一个特定概念受到越来越多的关 式，很多地方不是特别规范，暴露出的问题很多。但 注。从城投债的发行 目的和构成来看，它是以地方融 我们不能忽视城投债在促进我国地方经济发展中所 资平台作为发行主体，为地方基础设施建设或者公益 发挥的重要作用。我们相信城投债未来在我国仍然 性项 目筹融资而发行的企业债、中期票据和短期融资 大有可为，但政府必须完善相应措施 ，防范城投债的 券等。城投债与发达国家发行的市政债券相似，但由 违约风险，促使其朝着健康和规范的方向发展。 于我国法律方面的限制，城投债的直接信用主体并非 一 、 我 国城投债 的现状 地方政府，而是依托地方政府建立起来的地方融资平 台公司。城投债只是我国现行财税体制和地方经济 我国城投债问题产生的根源在于我 国1994年 发展需求下的一种 “变通”融资形式。地方政府通过 实行分税制改革以来，地方政府财权与地方事权财 设立具有独立法人资格的融资平台，通过财政拨款或 力需求相脱节的现实。现行财税体制下 ，财政收入 者注人土地、股权等资产，使其承担了为地方政府投 中央政府所 占比重高于地方政府，但大部分地方政 资项 目融资的功能。地方政府间接地为其提供了隐 府公共支出主要 由地方政府财政承担。地方政府 形担保，因而城投债带有浓重的 “市政债券”色彩。 除了经常性的财政支出以外 ，还需要在基础设施、 近年来，城投债规模增速迅猛，截至2013年底，城 公益项 目建设等方面投入大量资金 ，这就加剧了地 投债的发行总量约为3．9万亿左右。巨大债务的背后 方政府财源不足的局面。一方面是地方财源不足， 是巨大的信用风险，这不禁引发人们担忧 ：地方融资 一 方面是地方政府财政支出巨大，在这样的矛盾局 平台能不能如期偿还债务本息；城投债市场能否健康 面下 ，地方政府融资平台应运而生。地方政府通过 发展 ；城投债未来的发展趋势是什么。客观来讲 ，城 设立城投公司，注入政府资产 ，政府依托这些融资 收【稿 日期】2013—12—24；修【回日期】2014—04—23 作【者简介1郭 柯(1976一)，男，山西襄垣人，经济学博士，北京大学光华管理学院与中国国际经济咨询有限公司联合培养 博士后科研流动站研究人员。 86 平台发行 “城投债”进行融资。设立城投公司发行 直到2010年 11月，发改委发布 《关于进一步规范地方 城投债的模式起源于上海，1990年代初，上海城市