目标公司反收购制度研究.pdfVIP

内容摘要 内容摘要 本文围绕如何构建我国目标公司反收购制度这一中心，具体探讨了我国 目标公司反收购制度的立法模式、我国目标公司反收购决策权的归属及行使 以及对常见的反收购措施的法律分析三方面问题。全文分前言、正文、结束 语三大部分。正文分为三章： 第一章为目标公司反收购制度的立法模式。该章分为三部分。第一部分 为相关概念的界定。具体界定了收购、反收购在本文中的含义。第二部分为 两大模式分野之原因：敌意收购对公司治理的作用。具体分析了敌意收购在 英美等国和在德日等国的不同作用，以及造成这种不同的原因，为下一部分 即我国的应然选择作出铺垫。第三部分为对我国的启示。指出我国的借鉴范 本应是英美模式，因为：英美模式目标公司反收购制度能兼容内部监督机制 和外部监督机制，更具灵活性；英美模式更尊重市场主体的选择，更能保护 目标公司股东利益：英美模式符合我国商业伦理观念。 第二章为目标公司反收购决策权的归属及行使。该章分为两部分。第一 部分为目标公司反收购决策权的归属。首先，介绍了英美两国在目标公司反 收购决策权归属上的不同立法。然后，对英美两国不同立法背后的原因进行 了分析，并指出，英国相关立法的价值取向基本没有背离主流理论，美国相 关立法的价值取向有所背离主流理论。最后，对我国目标公司反收购决策权 的归属问题提出了立法建议，指出，我国应将目标公司反收购决策权归诸于 股东大会，并阐明了理由。第二部分为目标公司反收购决策权的行使。首先， 阐述了行使目标公司反收购决策权的两大原则：保护目标公司股东利益原则 和信息披露原则。其次，阐述了目标公司反收购决策权的行使程序及制度保 障：前者主要参照英国法的相关规定，设计了以敌意收购迫在眉睫或已经发 生为分界点的两个不同阶段的目标公司反收购决策程序；后者主要借鉴英美 法系的董事义务和董事责任的立法，对完善我国目标公司反收购决策权行使 的保障制度——董事义务和董事责任制度一一提出了建议。 目标公司反收购制度研究 第三章为对常见反收购措施的法律分析。该章分为两部分。第一部分为 敌意收购发生前的反收购措施。这部分反收购措旌表现为在公司章程中加入 反收购条款和进行特殊的契约安排。对于在公司章程中加入的反收购条款， 该部分认为，超级多数条款、公平价格条款和交错董事会条款都不悖于现行 法，但为维护目标公司股东利益起见，应在将来修法时明文禁止交错董事会 条款。对于特殊的契约安排，该部分认为“黄金降落伞”条款和贷款加速到 期条款亦符合现行法。第二部分为敌意收购发生后的反收购措施。该部分指 出：反收购宣传、反收购诉讼、防御收购和反要约收购都是合法的；股份回 购现在不合法，且将来亦应如此；寻找“白衣骑士”本身是合法的，但锁定 协议是否合法要区分不同情况而论。 关键词：目标公司反收购敌意收购 HU 晶 前言 自上个世纪初期以来，公司收购浪潮的风起云涌便一直是全球经济生活 中令人瞩目的事件。全球范围内的公司收购费用是高得惊人的。据美国投资 银行家J．PMorgan的统计，1999年度全球范围内公司收购费用为3．3万亿美 ／÷，是1998年的32倍。。同时，公司收购对一国公司的发展与壮大也是至 关重要的。以美国为例。美国是世界上公司收购最频繁、最活跃的国家，据 统计，每年在美国发生的公司收购活动占世界公司收购总数的一半以上。。诺 贝尔经济学奖得主斯蒂格勒坦苦道：“几乎没有一家美国大公司主要是靠内 部扩张成长起来的”。。然而，任何事物皆具的两面性决定了公司收购并不一 定总意味着资源利用效率的提高与社会福利的增加。在公司收购，尤其是备 受争议的敌意收购中，始终存在着这样一些可能：收购者出价过低压迫目标 公司股东；收购者当前负有债务，该债务的清偿要靠变现目标公司资产方可 实现，而这自然会损害目标公司4i肯接受收购要约的股东的利益；收购者收 购目标公司的目的不是为了更好地经营该公司而是准备将之清算套利…… 是以，有敌意收购就会有反收购，两者如影随形。市场经济发达国家皆构建 了目标公司反收购制度。我国虽然股票市场尚不发达，上市公司股权结构中 国家股、法人股等非流通股约占70％比例，社会公众所持的流通股只占约 30％比例，公司收购往往以友好收购之面目出现，但