2014年石油石化行业分析精品报告.docVIP

2014年石油石化行业分析报告 2014年4月 目 录 一、油气勘探领域投资不断增加，油气供给增长较快 3 1、大型油气发现仍存 4 2、老油田的采收率仍有提升空间，衰竭水平则低于预期 5 （1）采收率和衰竭率会大大改善 6 （2）原油产出可能远远超过预期 7 3、投产决定一旦发生，无法停止 9 4、伊核危机的困扰不必介意 9 二、页岩气、页岩油带动油气可采储量大增、供需恶化 10 1、页岩油改变人们对全球原油储量的预期 10 2、页岩油的产量有望以 10%增速增长 12 3、NGL 的供给同样可观 13 三、全球原油供需平衡偏松，页岩油、盐下油或是最后一根稻草 14 四、欧元走弱、美元走强压制大宗产品价格 16 1、欧元区深陷困境 16 2、WTI 可能会逐步向Brent 靠拢，但是仍呈疲态 17 五、投资建议 18 在经过黄金十年后，全球原油供需可能迎来重大转折。 首先，过去十年不断攀升的原油价格诱发大量的上游勘探、开采领域的投资，这些投资一方面会带动一些大型的油气发现，比如盐下油田；另一方面会带动技术进步以及技术扩散，比如页岩气、页岩油。 我们的分析表明，页岩油、气固然会带动人们对油气储量认识发生深刻的调整，使得原油以及天然气的储量大幅增加，但是更加值得关注的是上游勘探开发领域的投资带动的产能增长。 虽然大家都认可原油供需可能偏松，但是顾忌到量化宽松，对原油这种资源类的价格仍不敢轻易看空，不过目前欧元区以及美国本土的实力对比基本可以将这一疑虑打消。基于这样的逻辑，我们认为对和水平井业务关联不强的油服装备公司需要谨慎看待，对和水平井以及压裂有关的公司需要加强跟踪。石化类的企业可能短期也会承压，但是长期的产业经营环境向好，值得关注。 一、油气勘探领域投资不断增加，油气供给增长较快 过去十年，由于油价高企，上游勘探领域投资不断加码，2012 年的全球上游勘探领域的投资接近6000 亿美元。 1、大型油气发现仍存 天价投资的第一个影响就是新的油气发现，这方面最典型的例子就是北美的页岩油、巴西的深水原油发现以及盐下油田。页岩油我们在后面详细展开，不予赘述。 目前，国际石油界的普遍共识是，陆上油田尚具潜力的地区仅有中东、中亚等地。海洋，尤其是深水则是全球油气重要的接替区，预计未来全球50%以上的油气产量和储量将来自海洋。 海洋蕴藏了全球超过 70%的油气资源，USGS 认为全球深水区最终潜在石油储量高达1000 亿桶。近十年来，人们新发现的探明储量在一亿吨以上的油气田70%都在海上，其中一半以上又位于深水。深水勘探开采需要有相应的新技术辅助，比如，巴西近海岸潜在的石油储量第三大的卡里奥卡油田，位于水下2000 米，海床以下6700 米处。传统经验认为，在如此条件下建造油井存在着巨大的工程挑战，经济性也不容乐观，只有在极端情形下才有可能盈利，但是随着上游勘探领域的投资不断增加，技术不断革新，目前该地区的开采成本下降了50%。虽然墨西哥湾、西非、巴西是全球深海勘探最活跃的地区，但是也要注意到5000~6000 英尺以上的水深下的深海勘探技术还不很成熟，亚洲、非洲以及很多深水区域的海盆的油气资源勘探力度非常有限。 盐下是非常重要并且具有巨大潜力的一个领域。在滨里海盆地已探明的油气储量中，盐下层系占的比例高达85%%。在世界主要含油气盆地中，盐下油气储量也占有很高的比例。但是整体而言，盐下油气藏勘探存在着地质、地球物理和钻井工程等一系列难题，首先，盐下油气藏埋藏很深，勘探开发成本很高，只有找到大油气田，才能获得很好的经济效益。其次，如何获得高品质的盐下地震资料，以准确确定圈闭的形态、圈闭的规模、圈闭的埋深，来降低勘探的风险，是地球物理亟待解决的问题，但是盐岩横向厚度变化大，速度模型难以准确建立，利用地震资料落实盐下构造有一定的不确定性。再次，盐岩层可塑性大，在钻井过程中发生蠕变，容易导致卡钻或套管变形等一系列难题，安全钻穿巨厚盐层，钻井、测井、固井和完井作业都面临着一些挑战。从全球范围看，盐下油气藏主要分布在墨西哥湾盆地、西非海岸盆地（如刚果盆地、加蓬盆地等）、滨里海盆地、塔里木盆地及南方海相等广大地区，目前只是巴西等少数地区实现了量产。 2、老油田的采收率仍有提升空间，衰竭水平则低于预期 天价投资会带动技术进步和技术扩散，提高采收率水平，降低储量衰竭率，我们认为这个方面的影响可能是改变全球原油供需格局的最重要的因素。 （1）采收率和衰竭率会大大改善 目前全球油田的采收率平均值大约 35%左右。绝大部分油田的采收率在10~60%之间，个别经济发达国家和地区的油田采收率能够达到80%。进一步分析，可以发现一个有趣的现象。美国、加拿大、挪威以及英国等发达国家，由于法律体系健全，投资环境较好，竞争激烈，原油采收率大约能达到45%。北美的页岩