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2014年人民网投资分析报告 2014年5月 目 录 一、公司概况:依托中央重点新闻网站，定位综合信息服务商 4 二、行业受益文化体制改革与互联网技术发展 6 1、文化体制改革促进传媒产业纵深发展 6 （1）国家级专项规划指明文化发展支柱产业路径 6 （2）新闻网站借力体制改革调整发展思路 8 （3）体制改革与技术革新极大提高了媒体的传播力和影响力 9 2、互联网新闻服务用户规模稳步提升 11 （1）网民规模持续扩大 11 （2）互联网使用行为呈现多元化 12 （3）互联网新闻服务用户规模继续扩大 13 （4）互联网广告收入高速增长 14 3、移动互联网孕育巨大增长空间 16 （1）手机网民规模与付费能力均稳步增长 16 （2）整体市场规模2012年同比增速近100% 17 （3）手机阅读作为最主要应用快速增长 20 （4）手机视频业务具有巨大潜力 20 三、商业模式与竞争优势:植入互联基因拥有核心传播力的先进平台 22 1、商业模式:“多语种、全媒体、全球化、全覆盖”的综合信息服务提供商 22 2、竞争优势一:内容的深度性与权威性是传播力和影响力提升的源头 23 （1）互联网拥有文字、图片、视频等多种展现方式，但深度与权威内容才是决定影响力的源头 23 （2）公司既秉承人民日报的深度与权威影响力，同时更好融入市场与先进技术的互联特征 24 （3）公司拥有互联网对内容不同展现方式 25 3、竞争优势二:渠道运营商结盟提升公司新兴业务拓展 26 4、竞争优势三:受众群体特征提升公司价值与广告收入拓展 27 四、经营分析:互联广告与信息服务稳步发展，移动增值撬动新增长点 28 1、广告业务:受众特征及内容稀缺性决定广告未来空间 29 2、信息服务:一体化经营服务提升公司舆论信息影响力 34 3、移动增值业务:快速发展未来有望形成新的增长点 38 五、风险因素 41 1、募投项目风险 41 2、税收优惠风险 42 3、政府采购波动风险 42 一、公司概况:依托中央重点新闻网站，定位综合信息服务商 人民网成立于2005年2月，由人民日报社、环球时报和中闻投资共同出资设立。公司是以新闻为核心的综合信息服务运营商、拥有独立采编权的中央重点新闻网站，通过公司拥有的人民网和环球网平台向互联网用户提供新闻信息，并在不断挖掘用户资源的基础上推广和经营基于互联网应用的服务和产品。 2009年至2012年，公司营业收入和归属母公司净利润均保持快速增长，营业收入从2009年1.90亿元增长到2012年7.08亿元;归属母公司净利润从2009年的0.23亿元增长到2012年的2.10亿元。 公司主营业务包括广告及宣传服务、信息服务、移动增值业务和技术服务业务，其中广告及宣传服务业务和信息服务业务收入合计占公司主营收入的90%左右，移动增值业务收入占比约10%。 2009年到2012年，公司毛利率水平分别为49.29%, 57.99%, 60.80%和62.20%，毛利率呈现持续增长趋势，主要原因是业务规模扩张降低了边际成本，规模效应逐渐显现。行业可比公司主要可以分为以平台为主的商业网站、以产品为主的商业网站和以社区为主的商业网站。从目前的发展阶段看，公司所经营的人民网属于以平台为主的新闻网站，在可比上市公司中与新浪最为相近，公司综合毛利率水平经过近几年的增长已经超过新浪的毛利率水平。 在公司费用率方而，销售费用率保持在19%左右，近年变动相对比较平稳;管理费用率呈现较快增长，已经从2009年的5.4%上升到2012年的25.9%，主要的原因是由于公司业务规模扩大带来的员工数量、薪酬、办公费用等快速增长所致。由于公司无银行贷款及带息应付票据，因此未发生利息支出;同时，公司的货币资金余额产生部分利息收入，使报告期内公司财务费用持续为负。 二、行业受益文化体制改革与互联网技术发展 1、文化体制改革促进传媒产业纵深发展 （1）国家级专项规划指明文化发展支柱产业路径 2012年2月15日《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》正式对外公布，进一步表明十七届六中全会的“建设文化强国”不仅是需要提出的命题，更是必须实现的命题。《规划纲要》重申了十七届六中全会提出的文化改革发展的指导思想和重要方针，将《决定》中提出的主要任务进行了量化、项目化、具体化。《规划纲要》提出，到2015年我国文化改革发展的10项主要目标，进一步明确了具体要求。《规划纲要》提出以重点工程带动的工作思路，明确了九大重点工程，并细化分解为若干具体项目。 《规划纲要》编制贯穿改革创新的精神。我们理解，传媒文化改革创新，就是要尊重传媒文化发展规律，发挥市场配置资源作用。正如纲要解读提到，推动文化产业跨越式发展，实现《规划纲要》提出的文化产业“逐步成长为国民经济支柱性产业”的目标，“十二五”期