2012年日本零售业考察专题报告p市场调查研究.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 批发零售 推荐 （维持） 他山之石，可以攻玉 2012 年9 月20 日 日本零售业考察专题 上证指数 2068 经济衰退、通缩、人口老龄化是零售业最大的敌人。日本的零售业在泡沫经济 破灭前达到顶峰，而后基本无增长。各业态基本都呈下降趋势，只有便利店、 行业规模 药妆店、车站商业等业态有向上趋势，主要原因在于：日本人生活节奏较为忙 占比% 碌，城市轨道交通较为发达，且居民较为依赖这一出行方式，使得客流在车站 股票家数（只） 98 4.6 总市值（亿元） 4500 2.2 附近聚集效应非常明显，这些业态正是看准了这一生活方式特点，在悲观中创 流通市值（亿元） 3439 2.2 造乐观。 行业指数 市场细分是零售业发展的大趋势。就日本零售业发展历史而言，经历了大分大 % 1m 6m 12m 合的过程，最初由商品品类为维度划分，诞生了诸多业态，而当前又出现了各 绝对表现 2.6 -20.5 -28.8 业态向多品类发展的动向，而细分的维度则变为档次定位及地理位置。百货的 相对表现 5.5 -5.9 -12.7 市场份额一直在被稀释，地位相对衰落，购物中心成为其最大的敌人。 (%) 批发零售 沪深 300 10 从市场集中度来说，相比欧美，日本零售业的集中度不高，但仍显著高于中国 0 零售企业，表明中国零售业在行业的横向整合上仍有空间。 -10 -20 就流通体系而言，供应链层级已经极大程度缩短，零供直接对接的比例较高， -30 其中间商规模也较大，零售商、厂商分别与其直接对接，提高了渠道的效率。 -40 较短的层级也是线上线下商品价差不大的主要原因之一。中国当前渠道层级仍 Sep-11 Jan-12 May-12 Aug-12 资料来源：港澳资讯、招商证券 然较多，供应链效率较低，亟待改善。 相关报告 在盈利模式上，中日两国并无大的不同，但在对经营细节，如商品组合、陈列 1、《零售行业研究系列专题之一－ 的挖掘上，中国零售业仍有较大改进空间，在对产业链价值的挖掘上，如购物 业态战争》11/18/2009 卡、现金流价值的挖掘上，仍大有潜力可挖。 2 、《零售行业研究系列专题之二－ 电商在日本虽然发展速度较快，但明显不及中国，以后也较难提速。原因在于 百货业态演进探析》02/25/2010 两国营商环境差异较大：日本线上线下的税负基本一致，对商品品质的经营监 3 、《零售行业研究系列专题之三－ 梦想即将照进现实》09/10/2010 管也更为严格。 4 、《零售行业研究系列专题之四－ 风险提示。经济下滑影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流。 薪潮崛起，零售行业上升的成本地平 线》06/19/2012 5 、《零售行业研究系列专题之五－ 什么时候买零售股？CPI 定买卖》 杨夏 重点公司主要财务指标 0755 股价 yangxia@ （JPY ） 11EPS 12EPS 13EPS 2011 2012E 2013E PB S1090511030014 高岛屋 547 33.02 41.11 44