论企业债券融资对公司治理效率影响.pdf

摘要 当代关于企业融资结构与公司治理结构的研究证明，融资结构与治理结构之 间存在着交互影响的关系。本文从融资结构对治理结构的影响方向出发，研究企 业采取债券融资方式对公司治理效率的影响。文章首先回顾了融资结构与公司治 理关系的理论文献，主要总结了最优资本结构理论(融资结构如何影响治理效率) 和债务来源理论(比较银行贷款和直接债权融资对治理效率的影响)。第二章分 析中国企业融资结构和治理结构的现状，介绍了建国以来中国企业融资制度的变 迁，并对股票、银行贷款和企业债券三种融资方式各自对公司治理效率的影响做 了初步的考察。第三章建立一个存在破产机制的代理模型，分析由于股权融资、 银行贷款融资和企业债券融资对企业不同约束条件而造成的对企业治理效率的 不同影响。尽管银行拥有信息和监管方面的优势，但是由于银行贷款对企业的软 约束，银行作为债权人并不能发挥有效的债权治理效应。而企业债券由于拥有对 融资总量的增量作用，债券融资的硬约束，以及债券合约合同的特性而对提高企 业的治理效率有重要作用。文章最后分析了中国企业债券市场发展的外部和内部 约束，并对发展债券市场、完善公司治理结构提出政策建议。 关键词：融资结构公司治理企业债券 中图分类号：F832．1 Abstract on sffuc“lf寻and structure Modemtheories corporategovernance corporatefinancing the structureand thatthereisaninteractionbetween show financing corporate fromthe of structureon financing corporategovernance， governance．Startingimpact thisthesisstudiedthe ofbond 013,the of impact financing efficiencycorporate reviewedtheliterature0n structureand governance．First，thepaper financing thebest structure the corporate summarizingcapital theory(How govemance，mainly structure the thetheoriesonthe financing mayimpactgovernanceefficiency)and sonrcesof the ofbothbankloansanddirectdebt debts(Comparingimpact financing on second thecurrentsituationofthe chapteranalyzed govemanceefficiency)．The and ofChinese the slnlcmre governance enterprises，introduced f