07昆明钢铁控股有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中债资信）.docVIP

 主体信用评级 主体概况： ? 国有控股大型企业。昆钢控股是 2003年由云南省人民政府批准成 表 1：公司各业务板块收入、毛利占比(单位：%) 立的国有独资公司，实际控制人为云南省政府。原云南省国有资产管 理公司将其持有的昆明钢铁集团有限公司（以下简称“昆钢集团”）的 股权交由公司经营管理。2007年 8月，昆钢集团下属核心企业昆明 钢铁股份有限公司被武钢集团重组，新成立了武钢集团昆明钢铁股份 有限公司（以下简称“昆钢股份”），武钢集团为昆钢股份第一大股东， 持股比例 48.41%，昆钢集团为第二大股东，持股比例 47.41%，其余股 东为云南省国资委旗下企业。自此，昆钢股份成为与公司业务关联紧 密的参股子公司，并导致公司主营业务由钢铁冶炼、铁矿石生产转变 为以铁矿石、煤焦化、建材水泥、重型装备、贸易为主，涵盖资产经 营、资产托管、实业投资及相关咨询服务等的多元化业务结构。 2012 2013 项目 收入毛利收入 毛利 矿石 煤焦化 水泥建材 贸易 19.97 39.96 17.42 44.86 14.50 15.21 4.65 2.14 1.25 92.06 20.27 9.83 16.56 4.12 10.14 98.49 9.53 18.86 0.14 3.44 2.17 94.24 17.30 8.91 28.12 4.72 8.93 98.23 建安工程 动力产品 主营业务小计 资料来源：公司提供、中债资信整理 ? 业务结构多元且相对稳定，铁矿石利润贡献相对突出。近三年公 司收入结构相对分散，没有收入占比超过 30%以上的业务板块，铁矿 石、煤焦化、水泥及建材和贸易等业务占公司收入比重相对较高，合 计收入占比约 70%，是公司主要的四大业务板块。尽管近年受价格下 行的影响，铁矿石业务对公司营业利润贡献下滑至 50%以下，但其仍 然是公司最主要的利润来源，2012~2013年占营业毛利润比重约 40%； 煤焦化、水泥及建材业务对营业利润的贡献仅次于铁矿石，近年两者 对营业利润的贡献有所波动，但合计占比不超过 1/3；其余业务对公司 利润贡献均较低。总体看，公司营业收入结构相对分散，铁矿石、煤 焦化、水泥及建材业务是核心的利润贡献板块，收入、利润结构相对 稳定。 经营风险： 1、铁矿石板块 行业经营风险 图 1：近年进口矿粉价格走势（单位：元/吨） ? 行业经营风险一般。铁矿石主要用于生铁冶炼，受钢铁行业波动 的影响大，铁矿石行业亦具有强周期性特征。近年中国钢铁行业的快 速发展，使得中国成为全球铁矿石的主要消费市场，同时，由于国内 铁矿石产量远不能满足自身需求，整体供不应求，对外依存度居高不 下。2013年中国生产铁矿石约 4.5亿吨，进口铁矿石 8.19亿吨，进口 量占全球铁矿石进口量的 60%左右，对外依存度约 66%，且进口集中 于澳大利亚、巴西两国，两者进口量占比高达 70%。2002~2008年， 资料来源：Wind资讯、中债资信整理 1 昆明钢铁控股有限公司  主体信用评级 受钢铁需求快速增长的拉动，铁矿石价格不断攀升； 2008~2011年经 图 2：近年国产矿粉价格走势（单位：元/吨） 历了金融危机后的下跌调整，铁矿石价格基本回升至高位水平； 2011 年 4季度中国钢材价格进入下降调整通道后，铁矿石价格随之波动下 滑，其易涨难跌的局面不断松动，2014年一季度末进口矿石价格大幅 回落，均价较年初跌幅超过 15%。2014年后，海外矿山进入产能集中 投放期，而与此同时，作为国际铁矿石主要需求方的中国钢铁行业却 陷入景气低谷，铁矿石港口库存达到历史高点，短期铁矿石供需格局 出现反转。同期，进口铁矿石价格的不断回落，持续倒逼国内铁矿石 价格下降，不过，国内铁矿石开采成本普遍高于国外矿山，进口铁矿 石价格在 100美元/吨左右的水平将受到一定支撑。铁矿石行业集中度 较高、铁矿石生产商市场议价能力强，使得钢铁行业利润向产业链上 游转移，尽管两者波动方向一致，但国内黑色金属矿采选业销售利润 率仍明显高于黑色金属冶炼业。总体看，受钢铁行业信用品质较差的 影响，铁矿石行业面临的经营风险一般。 1,100 1,000 900 800 700 600 500 价格:铁精粉:66%:湿基不含税:唐山 价格:铁精粉:65%:湿基不含税:鞍山 价格:铁精粉:65%:湿基不含税:本溪 价格:铁精粉:64%:湿基不含税:武安 资料来源：Wind资讯、中债资信整理 图 3：近年黑色金属矿采选和冶炼企业盈利对比 30 25 20 15 10 5 % 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ?