基于生命周期角度的上市公司现金股利分配意愿分析.pdfVIP

基于生命周期角度的 上市公司现金股利分配愿分析 ■ 马晨晨 (南京师范大学 南京 210000) ◆ 中图分类号：F276 文献标识码 ：A 关以来，这个问题就一直困扰着财务界。之 的股利支付率高于其他产业。Jensen 内容摘要 ：作为企业的管理者们 ，如何 后，学者们从不同角度分析了股利分配的 (1976)研究发现，公司的成长机会与现金 制定合理的股利政策，使得利润在股 影响因素，包括税收差别理论、代理理论、 股利的支付水平呈负的相关关系。Fama 利分配和 内部 留存之 间进行合理 的分 信号理论等 ，但是上述理论都没能完全解 和French(2001)发现。盈利性、投资机 配，是一个很重要并且难处理的问题 。 释清楚著名的 “股利之谜。”我国特殊的市 会和公司规模是影响公司是否发放股利的 本文选择2003年至2011年我国沪深两 市A股市场上市公司为样本 ，基于企业 场制度和环境，使得对上市公司的股利政 重要因素。Baker和Wurgler(2004)提 生命周期 角度对现金股利 的发放意愿 策解释更难了。2006年DeAngelo提出了 出，企业的股利政策受投资者需求的驱动， 进行研 究。运用logit回归发现 ，上市公 股利生命周期理论，为研究股利政策的影 即以往不发放股利的企业会由于投资者对 司现金股利支付意愿与生命周期阶段 立思 响因素提供了一个全新的视角。该理论认 股利需求的增加而开始发放股利。以上学 有关 。处于成熟期的公司比处于成长 为公司的股利支付与所处的企业生命周期 者们，都是通过研究有支付股利意愿的公 期 的企业更倾 向于发放现金股利 ；处 于成熟期企业现金股利的支付倾 向与 阶段有关，处在成熟期的企业倾向于多支 司的特征，间接证明了股利政策与企业生 衰退期企业支付倾向之 间并没有显著 付现金股利，而处于成长期的企业有较多 命周期有关。 的差别 。以期对今后 的相关研 究有所 的投资机会，会选择少支付甚至不支付现 直到 DeAngelo等 (2006)首次提出 助 益 。 金股利。这为现有的股利政策的影响因素 了股利的生命周期理论，将股利政策与企 关键词 ：企业生命周期 现金股利 的研究提供了全新的视角。 业生命周期建立了直接联系，自此股利政 logit回 归 本文运用2003年至2011年我国沪深 策的研究进入了一个新时代。股利生命周 两市A股市场上市公司为研究样本，通过 期理论认为，刚成立的公司拥有的投资机 引言 研究处在不同生命周期阶段公司是否支付 会较多的而 自身资源较少，一般倾向于少 经理们似乎总是面临这样的难题：是 现金股利的情况，来检验我国上市公司的 支付股利，而将利润中的较大部分留存在 多支付股利呢，还是多增加留存收益?一方 现金股利支付意愿是否具有生命周期的特 企业中用于后续投资。成熟的公司由于盈 面 ，较多支付股利有利于股东们增加信心， 征，并据此提出合理的制定现金股利政策 利能力强，在公司内部已经积累了较多的 产生积极的市场反应；然而另一方面，这意 的建议。 留存收益且外部投资机会少，一般倾向于 味着留存收益的减少。企业在需要融资时不 支付股利。他们用留存收益占权益资本比