影响上海股票市场波动的宏观因素实证分析.pdf

摘 要 我国股票市场成立了十几年，既经历曲折和坎坷，也取得了重大成就，已成 为中国经济格局中重要的组成部分。但是，相对十国外成熟的股票市场，我国股 市发展的过程中表现出的许多特有问题，使政府难以有效掌握股市脉搏，也使投 资者常常感到无所适从。因此，研究目前处于成长期的中国股价的波动，把握股 价波动的规律，对政府监管部门、学术界和投资者均具有重要的理论意义和现实 意义。 人们普遍认为宏观经济变量是股票价格变动的重要因素之一，成为股市风险 的因素之一。而在考虑经济变量与股市相互关系时，我国学者主要考察的是单个 经济变量与股市的相互关系，因此本文的目的是把整个宏观经济与股市联系起来 加以系统分析。协整分析理论的发展为研究经济变量与股市的联系提供了一种有 力的工具。协整的概念由 Granger 在 1981 年提出以来，得到了经济学家的极大 关注，因为传统的分析方法只能处理平稳序列，而协整分析的优点是它可以用来 检验非平稳经济变量，检验变量间的动态变化和向均衡状态的调节过程，从而为 经济政策的制定提共了有力的证据。 本文以上证综合指数为研究对象，选取物价指数、汇率、利率、货币供应量、 国内生产总值等宏观经济变量指标作为解释变量，采用1996年至2008年的月度 数据， 用单位根检验、协整检验、Granger 因果检验等方法进行了实证分析。 实证结果表明上证综合指数与部分宏观经济变量如物价指数、利率、汇率之间存 在协整关系，但是与国内生产总值和货币供应量没有协整关系。这意味着我国的 宏观经济已经可以在一定程度上影响股票市场的发展情况。协整检验从长期反映 了上证综合指数与物价指数、利率、汇率的负相关关系，但是进行Granger因果 检验后，最终结果显示这几个宏观经济变量都不是股票价格变动的主要影响因 素。 关键词：股价指数；宏观经济；协整检验；Granger因果检验 Abstract The stock market has been established for more than ten years in our country, and it has become an important part in Chinese economic situation. After more than ten years of development, it has got great achievements, even though the course is rather tortuous. While compared with the mature ones of abroad, the stock market in our country has its own problems, with those problems the government is hard to handle the marketing, and the investors do not know what course to take. Therefore, studying stock fluctuation of growing market and keeping informed on its fluctuating law has great theoretical and practical significance to the state supervisory sessions, the academic circle and the investors. People generally think that macroeconomic variable is one of the most important factors of stock price fluctuation, and becomes one of the factors of stock market risks. But while considering the relation between macroeconomic variable and stock market, local scholars mainly i