影响国际期铜价格的因素分析基于博弈论的数量分析方法.pdfVIP

品种研究 PRODUCTS RESEARCH 影响国际期铜价格的因素分析 —基于博弈论的数量分析方法* Factors Influencing International Copper Futures Prices: A Game Theory Quantitative Analysis Method 王  任1,2 1 2 ( 上海期货交易所，上海  200122；复旦大学，上海  200122) 摘要： 针对 2003 年以来铜价的剧烈波动，本文采用博弈论的数量分析方法，以 1999 年 10 月至 2013 年 8 月的数据为基础，通过计算夏普利值对回归参数进行调整，有效地解决了变量之间的多重共线性问题， 从而可以比较准确地对国际期铜价格的影响因素进行定量分析。研究发现 ：中国因素对国际期铜价格的 变化解释力有限 ；2003 年之后铜的金融属性因素特别是货币因素（美元指数 / 美国广义货币供应量）对 国际期铜价格的影响比 2003 年之前明显加大，相对应的，商品属性因素的影响力有所下降。 关键词：夏普利值 国际期铜价格 影响因素 在过去十年中，国际铜价经历了“过 山车”式的变动。从图1可以看出，伦敦金 属交易所（London Metal Exchange，LME） 期铜价格在2003年前一直在2000美金/吨左 右小幅波动。从2003年开始，价格波动幅 度明显扩大，先呈现趋势性上涨直至8450 美元/吨（2006年5月），随后高位震荡，暴 跌至2827美元/吨（2008年12月），再大幅 数据来源 ：Wind 资讯金融数据库 上扬至10162美金/吨（2011年2月），最后 图1  1999-2013年LME期铜活跃合约收盘价 在震荡中下行。 （美元/吨） * 本文仅代表作者个人观点，与作者所在的单位无关。 2323 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 与此同时，中国铜消费量随着经济 全球宏观经济形势密不可分，具有很强的 快速稳定的发展逐年上升，截止2012年， 顺周期性。当经济扩张时，铜需求增加拉 中国精炼铜消费量已经占全球总消费量的 动国际期铜价格上涨；相反，当经济萎缩 37%。然而，中国铜资源相对比较匮乏， 时，铜需求减少导致国际期铜价格下降。分 铜市场一直处于供不应求的状态，需求的 析商品属性因素的指标包括：代表需求的 40%不得不依靠国外市场来满足。国际铜 全球大宗商品需求指数、经济合作与发展 价的剧烈波动不可避免地给企业的正常生 组织（Organization for Economic Co-operation 产经营活动产生了干扰，对中国经济的健 and Development，OECD）工业产出指数、 康发展造成了负面影响。因此，深入了解 美国工业产出指数、中国的工业生产增加 国际铜价变化的影响因素有着重要的理论 值、中国宏观经济景气指数、中国精炼铜 与实际意义。本文采用博弈论的数量分析 进口量、制造业采购经理人