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行业研究 Page 1 2011 年1 月10 日 研发部-金属研究小组 金属动态分析—外商报告015 郭 勇 ： CRU 铜11 年1 月— ETF 助推铜价 0755 金瑞期货 龙丽质 译 guoyong@ 符 彬 ： LME3 月期铜价格在 12 月 14 日创出历史新高9267 美元/ 吨后 0755 有所下滑，主要因为美元走强以及LME 库存增加。 fubin@ ETF 产品的发行、中国进口的回升（可能是暂时现象）以及中 侯 心 强 ： 国维持较为宽松的财政政策和货币政策助推铜价上涨。 0755 hxq@ 长单合约谈判进展顺利，在明年市场供应趋紧的预期下，消费 龙 丽 质 ： 商希望用长单来确保他们的需求得以满足，而他们明年的需求量将 0755 比今年更高。预计元旦过后价格将继续上涨，铜价或会达到 9600 longlz@ 美元/ 吨。 柴 静 ： 0755 chaij@ 图1、精炼铜供需平衡表 （单位：千吨） 陈 帝 喜 ： 0755 chendx@ 杨 小 光 ： 0755 yangxg@ 数据来源：CRU 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以诚为节 信用守恒 Page 2 铜价创出新高 LME3 月期铜价格不断攀升，并于 12 月 14 日创出历史新高 9267 美元/ 吨。此后由于美元兑欧元走强，伦铜价格在 8900-9200 美元/ 吨区间内震荡。伦铜价格强势的原因主要有三：其一，ETF Securities 于12 月10 日发行ETF 合约。有报道称某机构已掌控LME 库存仓单的比例从40-50%提高至50-79%，暗示该机构控制着大约 18 万吨的伦铜库存。其二，中国11 月进口数据强劲，超乎市场预 期。11 月，中国进口未锻造铜及铜材35.16 万吨，环比增长28.5% ， 同比增长21.2% ，从表面上看中国铜消费依然强劲，而事实上许多 迹象显示并非如此（依据见后文）。面对11 月中国CPI 高达5.1%， 中国选择上调存款准备金率而非普遍预期的加息0.25%，说明至少 目前为止中国的财政政策和货币政策还是相对宽松的。 图2 库存下滑，铜价创出历史新高 数据来源：LME 中国11 月进口强劲的原因 11 月中国铜进口出乎意料地强劲，但按照这个数量计算，中