从次贷危机到主权债务危机的思考——基于金融危机的国际传导理论研究.pdfVIP

经济策论 从次贷危机到主权债务危机的思考 ——基于金融危机的国际传导理论研究 刘莹 上海对外贸易学院国际经贸学院国际贸易学专业 中图分类号：F039 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2010）06-001-01 摘 要 从2008年第3季度开始，美国次贷危机已经演变为全球范围内的金融危机，世界金融风暴势头不止，骨牌效 应已经逐渐显现，继国际大型金融机构落难之后，矛头直指欧亚及美洲的一些小国。本文主要基于金融危机的国际传导理论， 分析了从次贷危机到主权债务危机的传导过程并引发了一些思考。 关键词 次贷危机 主权债务危机 国际传导理论 一、金融危机的国际传导理论 登的被收购，使得投资者对流动性的担心迅速转变成对流动 1.含义 性和信用危机的双重担心。 金融危机的国际传导，又被称作传染（Contagion）， （4）全球金融体系的危机 其基本意思是：金融危机从一个国家（或地区）向另一个国 这一阶段从 2008 年 9 月 15 日雷曼兄弟申请破产保护一 家（或地区）的传输过程。 直到现在。 2.金融危机的国际传导理论分类 3.危机的扩散从次贷危机到主权债务危机 （1）贸易溢出效应 （1）迪拜危机 贸易溢出效应（Trade Spillovers Effect）通过国际 随着金融危机以来全球经济的缓慢复苏，主权债务危机 贸易渠道实现，一般分为直接双边型的贸易溢出效应和间接 逐步浮出水面。2009 年 11 月 25 日阿联酋第二大酋长国迪 多边型的贸易溢出效应。 拜酋长国宣布最大国企“迪拜世界”590 亿美元债务延迟偿 （2）金融溢出效应 付，这是首个爆出主权债务危机的中东国家，引发市场极大 金融溢出效应（Financial Spillovers Effect）是指 的担忧情绪，全球股指全面大跌，原油价格大幅走低，新兴 一个国家发生的金融危机造成其金融市场流动性不足，迫使 市场国家货币下挫。 金融机构清算在其他国家金融市场上的资产，从而通过直接 （2）希腊危机 投资、银行贷款或者资本市场渠道导致另一个或几个与其有 如果说迪拜主权危机只是一个个案，那接下来爆出的希 密切金融关系的市场流动性不足，造成大规模的资本抽逃。 腊债务危机则更加剧了市场的担忧情绪，去年 10 月初，希 （3）季风效应 腊政府突然宣布，2009 年政府财政赤字和公共债务占国内 季风效应最早是由 Masson（1998）提出的，他把由 生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳 于共同的冲击产生的传导称为“季风效应”（Monsoonal 定与增长公约》规定的3%和60%的上限。 Effects），包括主要因工业化国家经济政策的变化以及主 （3）冰岛危机 要商品价格的变化等全球性的原因，从而导致新兴市场经济 2008 年 10 月 6 日，冰岛总理哈尔德通过电视讲话，对 的货币危机或者资本的流进流出。 全体国民发出警报，称在最糟的情况下，冰岛的国民经济将 （4）净传染效应 和银行一同卷进漩涡，结果会是国家的破产。 净传染效应的传导机制是通过投资者预期经心理渠道传 冰岛危机的实质是金融业无限膨胀导致的金融泡沫在外 导的，是传染概念的核心。净传染是指危机的传导无