中国股市收益率与波动率跳跃性特征的实证分析74383.pdfVIP

南方经济 年第 期 2006 5 中国股市收益率与波动率跳跃性特征的实证分析 童汉飞 刘宏伟* 内容摘要 股票市场收益率通常小幅波动 但是当市场出现重大或者异常信息时 收益率会在短 , , 时间内发生大规模的运动 产生跳跃性变化 市场波动率也明显加剧 本文采用 对 , , 。 Jump-GARCH 沪深两市 股 股的这类跳跃性特征进行实证分析 根据该模型 当收益率小规模变化时 波动 A B 。 : , 率由 平稳随机过程产生 但是当收益率发生跳跃性变化 波动率将背离 GARCH(1,1) , , GARCH(1, 过程 调整到一个较高的水平 实证结果表明 该模型能够有效地估计出沪深两市收益率和波动 1) , 。 , 率的跳跃性变化 比正态分布的 模型更合理地反应了市场收益率和波动率过程 本文同 , GARCH 。 时讨论了 股 股的跳跃性特征。 A B 关 键 词 波动率 收益率 跳跃性 Jump-GARCH 分类: , 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) JEL C32G12 F830.9 A 1000-6249200605-0061-012 一 引言 股票市场收益率通常进行小幅的平稳变化 但是在某些情况下 会在短时间内发生大规模的运动 , , , 即产生跳跃性变化 市场收益率之所以会跳跃 一种潜在原因是市场出现重大或者异常信息 极大地影 。 , , 响了投资者的预期 在中国股市早期的发展历史中 政府的对市场的干预条例往往是这种导致市场跳跃 。 , 性变化的重大信息 例如 年 月 日上海证券交易所对所有上市股票取消限幅交易制度 实行自 , 1992 5 21 , 由竞价方式 结果使得当日指数的涨幅达到 年 月 日证监会暂停国债期货交易 促使 , , , 110.7% 1995 5 18 该日沪深两市 股指数分别上涨 , 。其他一些宏观形势与国际事件也时常引起市场发生 A 32.12% 31.29% 跳跃性变化 如 亚洲金融危机 及 事件 都对股市产生重大的冲击 造成市场的剧