现金股利心理账户效应研究.pdf

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 现金股利“心理账户”效应研究 ———基于牛熊市的对比 安 灵 刘红秀 陶怀伦 龚 玲 高 飞 陈薇丹 渊重庆理工大学 重庆 400054冤 】 ，选取了 、熊市和 【摘要 本文采用事件研究法 A股市场中小板块企业2007、2008、2009三年的相关数据分别作为牛市 对比平衡市的数据样本，对现金股利“心理账户”效应研究进行了实证分析。实证结果发现：在牛市的时候，市场对现金股利 预案的公告做出了显著的消极的反应；在熊市的时候，市场对现金股利预案的公告也有显著的反应，但是显著性有所下降； 在2009年平衡市的时候，市场对现金股利预案的公告作出了显著的积极的反应。 】 【关键词 现金股利 心理账户 异常收益率 ”理论（ 是 “收入”账户， ， “心理账户 MentalAccountingTheory） 1985年 西方国家将现金股利计入 是期望的投资回报 用 由康乃尔大学心理学教授萨勒（ThalerR.H.）正式提出。“心理 于维持自己日常的生活，这部分收入对风险的承受能力很低， 账户”理论认为：小到个体、家庭，大到企业集团，都有明确或 而我国投资者很少把股利作为其日常开支所需的收入。一旦 潜在的心理账户系统。在做经济决策时，这种心理账户系统常 投资股市，我国投资者关心的通常是其资产总额，无论是股票 ， “总资 常遵循一种与经济学的运算规律相矛盾的潜在心理运算规 涨价获得的资本增值还是分得的股利 都会被汇总在 则，其心理记账方式与经济学和数学的运算方式都不相同，因 本”账户中成为赖以增值的资本额，并且通常将股利留在账上 此它经常以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最 进行再投资，以期在股价的上涨中获得更多的资本增值。股票 简单的理性经济法则。即心理账户就是人们在心里无意识地 股利带来的资本增值比现金股利具有更大的想象空间，所以 把财富根据来源不同或用途不同划归为不同的账户进行管 现金股利并未受到我国投资者的重视。 理，不同类别的账户常常是不能互相替代的。由于心理账户的 二、研究假设 ， “经济人”理性原 根据Thaler 的心理账户理论以及Tahneman和Tvershy 存在 使人们在行为决策时常常偏离基本的 ， ， 则。本文采用事件研究法 选取了A股市场中小板块企业 （1979）的研究在期望理论中一元现金股利收入不等于一元 2007年和2008年中分别作为牛市、熊市的数据样本，对现金 资本利得收入，因为投资者将它们划归到两个不同的心理账 股利“心理账户”效应进行了实证分析。 户。投资者会认为现金股利是真正的“所得”，可以用来作为每 一、文献回顾 年的生活基本开支的，而资本利得却是“意外之财”，并且随着 在我国学术界，关于现金股利以及心理账户的研究内容 公司的股价存在波动的可能性，实现资本利得具有很大的不 已经相当丰富，但是将心理账户用于现金股利的研究在目前 确定性。股票价格下跌是资本利得账户的损失，而取消现金股 、陈收（ 。当资本收益较低时， 还不多。黄果 2004）曾提出现代股利政策理论是建立在 利是现金股利账户的损失 投资者可以