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年第 期 ’3$ ，!# !# $ !!!!!!!!!!!!! 当 代 财 经 总第 期 %’()*+,-,. /0’-’%) 1 )%’*0%2 245678 ’3!$! !$! 管理层风险报酬的有效性分析 魏明海，卢 锐 （中山大学 管理学院，广东 广州 H :!IH ） !!!! 摘 要：本文结合我国制度背景，分析不同控股股东类型下的上市公司管理层风险及其风险报酬的特征， 并初步检验了管理层报酬计划的有效性。研究表明：不同控股股东类型下的管理层报酬和持股比例是有差异的； 大多数控股类型的上市公司管理层报酬一定程度上与净利润或股价相关，但政府部门和外资企业控股的上市公司 管理层报酬计划并未显现其激励性；相对于股价而言，上市公司管理层报酬更多地与净利润相关。 关 键 词：控股股东；管理层风险报酬；有效性 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） !!!! /!IH - :H;JF! !# $;FJ;H !!!!一、研究目的 报酬是否与净利润、股价相关，并利用沪市上市公司 现代公司所有权与经营权的分离导致管理层存在为追 ! :、!! 年年报数据对其进行统计分析，检验我国上市 求自身利益而实施机会主义行为的可能，而管理层报酬计 公司管理层报酬计划的有效性。 划因其可调和管理层与股东之间的潜在利益冲突、降低代 二、不同控股股东类型下的公司管理层的风险 理成本而成为企业重要的契约关系。尽管存在信息不对 管理层的风险是与管理层的效用联系在一起的。任何 称，会计信息仍被公认为管理层报酬计划中最重要的信 影响经营业绩并妨碍其效用实现的因素都可纳入管理层风 息。尤其是净利润，一直是报酬计划中衡量管理层业绩和 险范畴。根据决策失误的产生原因，管理层风险可分为内 据以确定报酬的主要指标。学术界关于报酬计划中业绩衡 生风险和外生风险。内生风险又称为经营风险，而外生风 量基础的争论 由来 已久，但较多学者 （ =?@A7B 7BC 险则可分为市场风险、政治风险、文化风险等。 0BCD4D6E67B ，:FF$ ；潘秀丽，!! ）倾向于接受由固定薪酬 管理层承担的风险与公司控股股东存在密切的联系。 和基于净利润与股价等风险报酬构成的方案。 由于监督机制弱化，对管理层的选聘、任命和奖惩表面上 管理层作为管理劳动这一重要生产要素的提供者，其 是由董事会作出，实际上却控制在控股股东手中。控股股 报酬的获取必然要服从生产要素分配的一般规律。但是， 东的意志和行为必然对管理层的行为、风险和报酬产生重 要完全准确实现生产要素按贡献参与分配是比较困难的。 大影响。根据研究需要，我国上市公司的控股股东可分为 因为，股东、管理层、技术人员和工人是以不同的方式对 以下七类： （）政府部门； （）国有资产管理公司 （简 : ! 企业做出贡献的，质的不同，导致量的非直接可比性。由 称国资公司）； （）国有控股的集团公司或股份公司 （简 $ 于企业存在于不确定的市场环境中，企业契约具有不完备 称集团公司）； （）国有事业单位 （简称事业单位）； # 性，企业的总收入可以肯定不是一个