2012年巴菲特致股东信.docVIP

2012年巴菲特致股东信 　　好消息 　　2011年初，托德·库姆斯作为一名投资经理加入公司，不久之后泰德·韦斯切勒也加入了我们公司。他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。2012年，他们只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。 　　9月16日，我们收购了路博润，这是一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司，自詹姆斯·汉布里克在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩，税前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。路博润在特殊化学领域将会有很多其他收购机会，我们已经批准了三起收购，成本为4.93亿美元。詹姆斯是一个有原则的买家，一个优秀的公司运营者，查理和我都迫切希望扩张他的管理领域。 　　我们的主要业务2012年也表现很好。实际上，我们五个最大的非保险公司BNSF、Iscar、路博润、Marmon集团和中美能源都取得了创纪录的盈利，2011年税前总盈利超过90亿美元，而7年前我们只拥有其中一家，就是中美能源，当时其税前盈利为3.93亿美元。除非2012年经济走弱，我们这五项业务应该都能再创纪录，总盈利能够轻易超过100亿美元。 　　2011年，我们旗下的所有公司在房地产、工厂和设备上投入了82亿美元，比之前的纪录高20亿美元，大约95%的支出都在美国。 　　我们的保险业务继续为无数其他机会提供没有成本的资本，这项业务创造的 “浮存金”不属于我们，但我们可将之用于投资，为伯克希尔带来好处。同时，如果我们在亏损和成本方面的支出比保费收入少，我们就可以获得一笔额外的承销费用，这意味着“浮存金”的成本比零还少。尽管我们不时会出一些小的承保损失，但现在已经连续9年获得承保利润，总额高达170亿美元。在过去的9年时间，我们的浮存金从410亿美元上升到创纪录的700亿美元。保险是一个好业务。 　　最后，我们2012年在市场上做了两项重大投资：1.50亿美元购买美国银行6%的优先股，同时获得可以在2021年9月2日之前以每股7.14美元购买7亿股普通股的权证；2.6390万股IBM股票，成本为109亿美元。加上IBM，我们现在在4家非常优秀的公司里占有大量股份：美国运通13%、可口可乐8.8%、IBM 5.5%、富国银行7.6%。 　　我们将这些持仓视为在伟大公司里的合伙人利益，而不是基于短期前景可供出售的证券。这些公司的盈利情况还远未反映在我们的盈利中，财务报表中仅仅包含了我们从这些公司获得的分红。 　　如果我们在2012年就持有现在的仓位，就可以从四大公司中获得8.62亿美元的分红，并包含在伯克希尔的报表中。我们这个季度的盈利就会高得多，达到33亿美元。查理和我相信，我们报表上没有显示的24亿美元将为伯克希尔创造同等的价值，因为它可以增加未来数年的盈利。我们预期这四家公司的盈利和分红2012年会继续增长，未来许多年都会增长。十年后，我们持有的这四家公司可能为我们带来70亿美元盈利，其中包括20亿美元的分红。 　　坏消息 　　过去几年，我花20亿美元购买能源期货控股公司发行的多种债券，这是一家为德州部分地区提供服务的电力运营商。事实证明，这是一个巨大的错误，因为这家公司的前景与天然气价格联系在一起，而后者在我们购买后大幅下跌并一直在低位徘徊。尽管自购买后我们每年收到大约1.02亿美元的利息支付，但除非天然气价格大幅上升，否则这家公司的支付能力将很快耗尽。我们在2010年对这笔投资减记了10亿美元，2012年又减记了3.9亿美元。 　　在年底，我们将这笔债券按其市值8.78亿美元确认。如果天然气价格维持在目前水平，我们很可能将面临更多损失，甚至将目前的账面价值损失殆尽。相反，如果天然气价格大幅回升，我们将会恢复部分，甚至全部的减记额。无论结果如何，在我购买债券时都算错了收益损失概率。 　　2011年，三项大规模、同时也是非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险、高盛和GE在赎回证券时共向我们支付了128亿美元，这些证券此前每年给伯克希尔创造12亿美元的税前收益，这些资金需要再投资。 　　我们的5家企业业绩受到房地产业的显著影响，Clayton Homes首当其冲，后者是美国最大的移动房屋制造商，占到2011年此类房屋建造量的7%。此外，Acme Brick、Shaw（地毯）、Johns Manville（隔热层）和MiTek（建筑产品）受建筑活动的影响极大，我们的5家房地产相关公司在2011年共录得税前收益5.13亿美元，与2010年相当，但低于2006年的18亿美元。 　　房地产会复苏的，这一点确信无疑。长期看，房屋的数量需与家庭的数量相当。然而，在2008年前的一段时期内，美国增加的房屋数量高于家庭数量，不可避免