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上市公司盈余可持续性对市盈率指标影响的实证研究 摘 要 全球范围的金融危机之后，投资者比以往更加关注投资标的的盈余能力恢 复的效率和估值水平的合理，投资者的高度关注导致了上市公司盈余管理行为 的增多。上市公司信息披露问题逐渐增多也引起投资者对上市公司盈余指标真 实性、可用性和估值合理性的质疑。判断投资价值的合理依据应该是实体产业 真实利润的未来预期所反应的估值水平，也就是营业利润所代表的可持续盈余 所反应的市盈率指标水平。 本文首先通过对我国上市公司十余年期间的盈余可持续性水平进行统计， 发现上市公司盈余可持续性水平呈逐年提升趋势，但是整体水平仍偏低，并且 投资者在市场呈上扬趋势期间，更偏好盈余持续性低的投资标的，并未对盈余 的可持续性加以重视。投资者对不同成长性的盈余反应也不同，牛市中偏好业 绩增长性高的投资标的，而熊市中却偏好业绩增长性低的。在我国A股市场中 投资者利用市盈率指标作为选股依据是有效的，并且投资者更偏好于估值具有 安全边际的投资标的，但可能在依赖这一指标进行投资决策时，未对投资标的 盈余可持续性所反映出的未来盈利能力预期加以重视。其次，对沪市上市公司 的盈余持续性对市盈率的影响进行实证研究，结果显示累积超额收益率与市盈 率呈正向关系，盈余持续性指标和公司规模指标与市盈率呈反向关系，证实了 投资者确实不能很好的甄别上市公司盈余的不同持续性，市场仍然不够理性和 有效，具有较高投机性。 关键词：盈余持续性；营业利润比重；市盈率；实证分析 influenceof researchonthe publiccompany Empirical PEratio earnintothe sustained gs Abstract recoVer attentiononthe financial more After crisis，investorspay global onthe rational attentionsofinvestors of and value．Higher push efficiencyearnings the of of of public more company．Becauseproblem earningsmanagementpublic of doubtthe andrational information truth、usability disclosure，investors company