不同投资者对沪深300ETF基金的应用策略.pdfVIP

基金研究 2010 年 2 月 2 日 研 究部 王松柏 不同投资者对 ETF 基金的运用 策略 联 系人 wangsb@ 刘欣 分析员 liuxin3@  ETF基金特点：  ETF 是英文全称 Exchange Traded Fund 的缩写 ，即交易所交易型基金 ，又称交易型开放式指数基金 ，是以跟踪某一指 数进行指数化投资 的开放式基金。投资者可以 象买卖股票那样 ，通过买卖 ETF，从而实现对指数的买卖。 从本质上讲 ，ETF 属 于开放式基金 的一种特殊 类型，它综合 了封 闭式基金和开放式基金 的优点，投资者 既可以向基 金管理公司 申购或赎回基金份额 ，同时，又可以像封 闭式基金一样在证券 市场上按 市场价格买 卖 ETF 份额 。二级市 场交易和一级市场 申购赎回机制 的 同时存在， 为投资者在 ETF 市场价格 与基金单位净值之间存在差价 时进行 套利交 易提供 了渠道和可能。而套利机制 的存在 ，使得 ETF 避免 了封 闭式基金普遍存在 的折价 问题。 不 同类型的投 资者在 日常投 资中也是基于 ETF 这两个最主要 的特点来进行投 资活动 。 Long fund对 ETF基金的运用策略：  ► 传 统的 Long fund 的主要采取价值投资 的方法， 以获取长期 资本增值和稳定 的分红收入为 目的。 具备长期增长性、 业绩稳 定、分红回报 率高的大盘蓝筹股是其主要投资标的 。  ►  ETF 基金通过追踪某一指数进行指数化投 资，如果某只 ETF 基金追踪的是大盘蓝筹股指数 ，则将是 Long fund 的一个理想投 资标的。以沪深 300指数为例 ，其样 本覆盖 了沪深市场六成左右的市值 ，包括 龙头企业 的蓝筹股 ， 具有 良好的 市场代表性。通过投资于沪深 300ETF 基金 ，投 资者能够获得与市场上涨相当 的增值收益和股票分红 带来的基金分红收益 ，同时交易成本较直接购 买指数基金样 本股票更为低廉 。 Hedge fund对 ETF基金的运用策略：  ►  Hedge fund （对 冲基金 ）基 于 最新 的投 资理论 和 极 其 复杂 的金 融 市场操作 技 巧 ，充分 利 用各种 金 融衍 生产 品 的杠杆 效 用 ，采取 承担 高风 险 ，追 求 高收益 的投 资模 式 。  ►  ETF 基金的二级市场交易和一级市场申购赎回机制同 时存在 的特点也使得 Hedge fund 成为 ETF 基金 的投资者。 投 资者可以在 ETF 二级市场交易价格 与基金份额净值之间存在差价 时进行套利交 易。  ► 当 ETF 溢价 交易时，即二级市场价格 高于其净值交易的时候 ，ETF 的一级市场参与者可 以通过买入与基金当 日 公布 的一揽子股票构成相 同的组合 ，如在 一级市场申购上证 50ETF，然后在交 易所卖 出相应份额的上证 50ETF. 这样，如 果不考虑交 易费用，投 资者在股票市场购入股票 的成本应该等于 ETF 的单位 净值 ，由于 ETF在 二级市 场是溢价交 易的，投 资者就可以获取其 中的差价 ；而当 ETF 折价 交易时，即二级市场价格低 于其净值 交易的时 候 ，套利交易者可 以通过相反 的操作 获取套利收益，即 ETF 的一级市场参与者可 以在二级市场买入上证 50ETF， 同时在 一级市场赎回相同数量的 ETF （得到的是代表 ETF 的组合股票），并在 二级市场卖 出赎回的股票。如果 不考虑 交易费用和流动性成本， 那 么投资者在 二级市场卖 出所赎回的股票 的价值应该等 于其基金净值 ， 由于 ETF 是折价进行 交易的，因此套利者可 以从中获利。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和