基于预期理论的Shibor市场期限结构研究.pdfVIP

2013／02 总第430期 商业研 究 COMMERCIALRESEARCH 文章编号 ：1001—148X (2013)02-0028-05 基于预期理论硇 Shibor市场期限结构研夯 钱枫林 。马 琳 (江南大学 商学院，江苏 无锡 214122) 摘要 ：本文采用上海银行 间同业拆放利率 (Shibor) 日数据 ，针对 由利率期限结构 中的预期理论 推导出的模型，分别应用线性回归分析和向量 自回归分析 (VAR)，对 Shibor市场利率期限结构 进行实证检验 ，结果表 明无论是整体利率期限结构，还是 中长期、短期利率期限结构 ，都符合 预期理论 ，这充分表明Shibor利率在 中长期利率培育上取得 了长足进展 ，已使其能够反映金融 市场资金或资本的供求状况。 关键词 ：预期理论 ：上海银行间同业拆放利率 (Shibor)；线性回归；向量 自回归 (VAR) 中图分类号：F830．91 文献标识码：B 到 l2个月期限的美国银行问同业拆借利率市场数 一 、 引言 据 ，分别利用向量 自回归模型 (VAR)和协整分 目前 ，预期理论 在预测利率未来变动方面的 析方法对预期理论进行检验，结果显示 6月和 12 重要性 已有大量实证检验 。预期理论不仅可 以反 月期限组合不支持预期理论 ；Lucio、DanielL和 映短期利率之 间的相互变动关系，还可 以显示短 Giogio (2007)应用 1952—2003年期间美国1月 期 与长期利率 ，长期与长期利率之间的协 同影响 期到 10年期债券收益率的月度数据 ，并引用了经 程度及之间的相互关系。因此 ，国内外针对不同利 济变量及应用两种以上债券收益率组合，运用拉 率种类应用多种方法进行了预期理论的实证检验， 格朗 日乘数法检验 ，结果有力的拒绝了预期理论。 而结论却各有差异。 国内也越来越重视对利率期 限结构理论 的研 在 国外的研究中，MacDonald (1991)对英 究 。唐齐鸣和高翔 (2002)对我 国同业拆借市 国政府债券应用 向量 自回归模型 (VAR)进行飘 场利率 日数据应用协整检验和对完全预知利差的 期理 论 检验 ，结 果拒绝 预 期理 沦。Campbell和 回归分析结果表 明，同业拆借市场利率均符合预 Shibller (1991)用 1952—1987年间的美国政府 期理论。吴丹和谢赤 (2005)运用 回归分析和 债券月度数据 ，应用线性 回归分析和 向量 自回归 向量 自回归模型两种方法 ，对 中国银行间国债市 模型 (VAR)检验 ，发现拒绝预期理论 ；Evans和 场的利率期限结构进行预期理论实证检验 ，得出 Lewis3 (1994)假设期限溢价量随时间而改变 ， 结论均支持预期理论。王相宁和王洪涛 (2010) 但结果仍拒绝预期理论 ；Hum、Moody和 Museatel- 应用线性回归法、向量 自回归法 (VAR)和协整 liH (1995)用英 国伦敦银行 间同业拆借市场 1 检验法 ，对 Shibor利率 2007年 1月到 2008年 l2 月、3月 、6月和 1年期利率数据 ，应用向量 自回 月的日数据进行检验 ，得出无论整体上 、短期还是 归模型 (VAR)和协整方法进行检验 ，结果显示 中长期 利率都 不支持 预期理 论。杨宝 臣和苏云 除了1月和3月期限利率外 ，其余期限利率均支持 鹏 (2010)基于2006年 l0月到2008年 10月 预期理论 ；KeithCuth