演化视角下的中国证券市场制度缺失研究.pdfVIP

看 全壁堇!! !!! 演化视角下的中国证券市场制度 缺失研究 口丁宏术 [摘 要】制度是约束证券市场效率的外部条件。我国证券市场不是 自然演变而是政府强制性制度变迁建立的。通过行政手段 在短时期可以将证券市场的基础设施 以及制度框架建立起来，以政府强制建立的制度体系及行政契约关系替代市场 自然法则，实现证券市场超常规的发展。但从长期看，政府主导市场制度会与市场机制发生冲突，导致资源配置机制 与市场激励机制不能有效发挥作用。因此，当市场规模发展到一定阶段时，就需要借鉴证券市场 自然演变的制度模 式，完善证券市场非正式制度和外部环境，实现证券市场 由政府主导向市场主导的转变。 [关键词】证券市场制度 ；政府主导；市场机制 ；自然演变 [中图分类号】F831．5 [文献标识码]A 文【章编号】1006—5024(2013)07—0168—04 作【者简介】丁宏术，洛阳师范学院商学院副教授 ，经济学博士，研究方向为金融证券。(河南 洛阳471022) Abstract：Thesystem istheexternalconditionsofrestrictingsecuritiesmarketefficiency．China’Ssecuritiesmarketderivesfrom gov— ernmentmandatorychangeratherthannaturalevolution．Inashortperiodoftime．thesecuritiesmarketcangetextraordinary developmentthroughadministrativemeanstoestablishtheinfrastructureandinstitutionalframeworkofthesecuritiesmarket andalternatemarketlawsofnaturewithgovernment—imposedinstitutionsystem andadministrativecontractrelationship．But inthelongtime， government—led marketsystem would conflictwith the marketmechanism SO thatresourceallocation mechanism andmarketincentivescouldnotplayeffectiveroles．Therefore，whenthemarketdevelopstoacertainstage，itis necessarytodrawonthenaturalevolutionofthesystem modeltoimprovethemarketinformalsystem andtheexternalenvi— ronmentnadachievethechangerfom government—ledsecuritiesmarkettomarket—ledone． Keywords：stockmarketsystem；government—led；marketmechanisms；natural evolution 我国在改革开放不久就引入证券市场为我所用，经 研究，认为我国证券市场是在政府推动下，依靠正式制 历了20多年的快速发展，为经济社会作出了巨大贡献， 度、规则建立起来的。张亦春、周颖刚、许文彬 (2004)在 但也积累了许许多多诸如资金效率不高、对公司外部约 《中国股市效率损失研究》中以中国经济改革为背景对 束机制不完善、投机气氛浓厚等问题。从制度经济学的 我国证券市场的发展历程进行分析，认为我国证券市场 研究方法来看，我国证券市场出现的问题正是制度演化 的发展源于经济改革和企业改制的需要。我国证券市场 路径不同而引起的。本文运用制度分析的方法，从制度 制度的形成与发展按时间序列分为三个阶段：1978至 演化层面剖析我国证券市场运行中的问题。 1990年为萌芽时期 (非正式制度主导)，1990年至 1996 年为形成时期 (非正式制度与正式制