浅析《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂.pdfVIP

浅析《证券投资顾问业务暂行规定》 和《发布证券研究报告暂行规定》 一一作者：张世贤；丁伟 2010 年 10 月，中国证监会发布了《证券投资顾问业务暂行规定》（证监会公告[2010]27 号） 和《发布证券研究报告暂行规定》（证监会公告[2010]28 号）两部关于证券投资咨询服务的新规 （以下简称为“暂行规定”）。这两部法规将于2011年1月1 日起施行。以上两部法规的出台，明 确了投资咨询服务与传统通道服务的服务范畴和服务价值，有利于促进证券投资业务的规范发展， 保护投资者的合法权益，维护证券市场秩序。 一、暂行规定的出台背景 我国的证券投资咨询业是与证券市场相伴而生的，并随着我国证券市场的发展而不断成长壮 大。其发展历程大致可以分为三个阶段： （1）萌芽阶段。20世纪90年代初，沪深股市方兴未艾之时，出现了一批“股评家”，作为我国 最早的职业股评人士，其主要任务是为投资者提供个股资讯和买卖建议； （2）产生与发展阶段。上世纪90年代中期，专营性证券投资咨询机构正式亮相，同时，综合性 证券公司也开始扩展投资咨询业务，纷纷设立专门的证券研究部门。 规范阶段。1997 年 12 月，国务院证券委发布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》及其 《实施细则》，并于 1998 年 4 月起施行。证券会开始对证券投资咨询业务实行业务许可制度，标 志着证券咨询业务进入依法经营、规范运作的阶段。早期证券投咨询的主要业务模式为“理财工 作室”，但随着证券市场的低迷和浮动佣金制的实施，这种业务模式逐渐被蓬勃兴起的会员制业务 所取代。但会员制业务的不规范，使得各种问题层出不穷，违法违规现象屡屡发生，为此，证监 会于2006年1月颁布实施了《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》。 经过多年的发展，证券咨询市场的内涵、形式、载体等都有了根本性的转变和丰富，但我国 现行的证券投资咨询管理法律制度一方面存在着管制过度的问题，另一方面在许多领域仍有大面 积的监管空白。目前我国的证券投资咨询行业面临着严重的生存危机，亟待完善有关法律法规， 以确立可行的业务模式。目前证券投资咨询行业普遍存在的问题有业务空间狭窄、收入来源单一、 信誉度低、非法咨询泛滥、证券分析师缺乏独立性等。究其原因，本质上还是由于制度的不健全： （1）未确立行之有效的业务模式和盈利模式是证券投资咨询公司生存困难的根本原因。证券 咨询机构主要分为两类：一是证券投资咨询机构，二是兼营证券投资咨询业务的证券公司。当前 的市场环境使得证券投资咨询机构在实践中步履维艰，一方面，由于行业惯例中，投资咨询没有 明确独立的收费渠道，使得投资咨询业务很难找到有效的盈利模式。兼营证券投资咨询业务的证 券公司往往视咨询业务为拓展客源、扩大社会影响的手段，推行免费咨询，即使收费也只针对少 数特定群体；另一方面，由于未明确证券投资咨询业务的风险防范机制，证券投资咨询业务的诚 信和专业受到了极大的破坏，违规现象猖獗，行业形象急需维护。 (2) 业务隔离制度不健全，导致证券分析师缺乏独立性。由于证券公司内部没有建立有效的隔 离墙制度，证券公司的研究咨询业务部门与其他业务部门之间在办公场所、人员、管理体制、薪 酬考核方面均不能相互独立，而双方间又存在利益冲突，使得证券分析师既可能为谋取券商利益 故意误导公众投资，也可能在其证券研究咨询中利用其参与其他业务如承销保荐、财务顾问等获 取的信息。 （3）针对中小投资者的咨询服务严重不足，这是导致非法咨询活动屡禁不止的重要因素。证券 公司在市场份额、经营业绩等多重压力下，普遍将业务拓展和服务重点放在高端客户，对投资者 的资金要求设置了较高的门槛，对于中小投资者提供的证券投资咨询服务明显偏少，有的证券公 司直接将客户服务工作委于证券经纪人，有的证券公司向中小投资者提供的咨询信息与客户的风 险承受能力大相径庭。而中小投资者的咨询服务有着极其广泛的市场需求，供求矛盾导致非法咨 询乘虚而入。 综上所述，为解决证券投资咨询行业发展中面临的矛盾和问题