齐鲁证券：华鲁恒升：煤化工产业链完整,成本优势明显.pdfVIP

迅嘉机构内参 - 2009 年 12 月 14 日 星期一 华鲁恒升 (600426.SH) 煤化工产业链完整，成本优势明显 推荐 ——华鲁恒升（600426）深度研究报告 所属行业： 化工 投资要点： 行业评级： 推荐 ◇ 公司是国内尿素、DMF 行业的龙头企业。目前尿素年产 110 万吨， 明年 2 月预计新增产量 40 万吨；年产 DMF23 万吨；醋酸设计产能 股价数据 23万吨，实际年产35万吨，通过增发项目，2012年公司醋酸产能 12 个月区间（元） 9.70-24.97 最新收盘价（元） 22.95 将达80万吨。 股本结构 ◇ 公司技术实力雄厚，通过洁净煤气化以及“一头三线”的产业链， 总市值（亿元） 113.77 流通市值（亿元） 113.77 取得了突出的成本优势、多联产优势，在煤头尿素企业中成本最低。 总股本（亿股） 4.96 ◇ 公司前三季度营业收入为28.86亿，比上年同期增加11.17%，前三 流通A 股（亿股） 4.96 流通B 股（亿股） 0 季度基本每股收益为 0.67 元。三季度净利润同比减少 7.45%,环比 增长141.6%，公司业绩继续保持较快增长速度。 股价表现图 140.00% 700 ◇ 目前，石油价格稳定在70～80美元/桶，煤化工具有比较优势；国 120.00% 600 内天然气价格面临上涨压力；明年春耕期间新增产能投入生产，这 100.00% 500 80.00% 400 都将使明年尿素业绩有保证。 60.00% 300 40.00% 200 20.00% ◇ DMF 下游纺织、鞋类产业景气度回升，而上游甲醇长期受国外同类 0.00% 100 -20.00% 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 低价产品制约，价格低迷，DMF 毛利率有望进一步提升。国内醋酸 1 0