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《用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产》 伟信矿业集团RPA公司 用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产 伟信RPA公司威廉E1.罗斯克 中国国际矿业大会评估分会 · 2007年11月14日北京 概 述 ·矿资产的类型与评估途径 ·市场类比法的价值 ·期权协议条款分析 ·市场类比法对目标资产的应用 ·资产总体价值 ·每公顷价值 ·$美元/每盎司黄金或每磅金属价值 ·金属交易比值 ·评估实例 开发性和非生产性矿资产为什么会有价值 ·价值是建立在对未来收入的期望基础之上的 ·矿资产代表最终矿产品生产的潜力,通过下面方面体现: ·开发性资产的现金流预测 ·通过勘查发现矿床 ·改善的机遇 ·已有矿产资源数量增多 ·新所有权 ·矿资产市场的存在 ·发布的交易信息 矿资产寿命周期 闭坑 高 少 生产 开发 融资 可行性研究 详细调查 钻探 低 多 初期勘查 价值 资产 阶段 矿资产的类型 ·生产性资产 ·开发性资产 ·可行性研究已完成 ·开发计划已制定或在建之中 ·含有矿产储量和资源量 ·非生产性矿资产 ·处于早期勘查阶段的资产 ·高级勘查阶段资产 ·具有查明矿产资源的资产 ·处于预可行性或可行性研究阶段的项目 ·边缘开发性资产 ·过去生产的矿山 ·非生产性资产可能含有也可能不含有矿产资源 ·市场途径可用于所有类型资产 开发性和非生产性矿资产的市场途径 ·并非真正可类比-矿资产是独一无二的 ·市场规模小可类比相似交易少 ·采用几个相似资产获得一个值域 ·按资产面积或资源的每单位金属$美元值调整可类比交易值 ·交易日期至关重要因为市场活动与价值随时间而变 ·复杂资产协议需要分析 ·有关市场交易的信息可从报纸、公司报告和交易发布中获取 ·某些交易数据库可以买到，如“金属经济集团 ” （.metalseconomics3） ·根据可类比资产选择市场交易 ·通过期权协议条款分析确定可类比资产价值 ·分析市场交易价值确定值域和适用于目标资产的方法 ·资产总体价值 ·每公顷价值 ·每单位金属价值 ·金属交易比值 市场类比的属性 采用类似属性选取可类比交易： ·矿种或矿种组合；例如金、铜、镍-铂族金属、铀 ·行政管辖权 ·位置、交通和基础设施条件 ·资产规模-可按公顷标准化 ·地质环境和矿化类型 ·勘查阶段与勘查潜力 ·勘查结果和靶区 ·邻近资产上的活动 ·类似的资源吨数与品位，如果有的话 ·可类比交易应该与目标资产有一系列相似性 期权协议条款分析 · 市场交易评估所需要的分析 ·多数非生产性矿资产交易都是期权或为获得资产利益的介入协议 ·期权或介入期可能为几年，常见者为三到四年 ·介入条款包括现金、股票、工作义务和矿区使用费 ·通常第一年是固定的，以后的年份则是可选择的 ·期权协议条款分析： ·支付和工作义务计划表 ·估计未来义务实现的可能性 ·协议日期即评估日期 期权协议条款分析实例 ·已发表的交易描述： ·汉特尔公司通过斥资$500，000美元、发行价值$1，000，000美元，后在三年期间内追加到$2，000，000美元股票投资勘查可获得长城金矿资产60%的权益。根据协议第一年需支付$100，000美元现金、$200，000美元股票和$500，000美元消费义务。第二年和第三年可选择，后续年份每年需支付$200，000美元现金、$400，000美元股票和$1，000，000（第二年）美元，或$1，500，000美元（第三年）工作义务。 ·虽然为获取60%的权益需支付总计$450万美元的现金、股票和勘查消费 务，但大部数额是可选择的。我们可以通过期权协议条款分析估计该资产的价值。 期权协议条款分析实例 获得60%权益的期权 25% 75% 100% 实现概率 $4，208K美元 $2，525K美元 $525K美元 $1，200K美元 $800K美元 价值构成 该资产100%权益的价值 $3，000美元 $1，500K美元 总计60%权益 $1，500美元 现金$200K美元 股票$400K美元 可选择 3 $1，000美元 现金$200K美元 股票$400K美元 可选择 2 $500K美元 现金$100K美元 股票$200K美元 固定的 1 追加计划 现金和股票计划 义务 协议年 所有市场交易 一般情况，非生产性资产 ·宽泛资产价值和单位面积$美元价值 ·具多个低点和个别高点接近对数正态的偏倚的价值