美国经济或陷超预期衰退.pdfVIP

美国经济或陷超预期衰退 ◎ 沈建光 程 神 当前美国经济严重衰退 ，股市重挫 ，市场上对美 苏 ，2010年经济增速约 1％～ 1．5％，美国经济最早在 国经济能否避免大萧条重演或今年能否走出衰退的怀 2011年恢复至长期潜在增长水平 2．5％～3％。”所以 疑 日渐增强 ，尤其是对奥巴马新政府的财政及金融救 结合 2009年上半年萎缩的程度将高于此前预期 ，但同 助计划能否真正起到拯救经济的作用信心不足。的确 ， 时考虑到美国银行间市场及房贷利率不断下滑 ，奥巴 今年以来发达 国家经济衰退之严重超过我们本来就低 马新政府的刺激经济的四大措施除金融救助计划缺乏 于市场的预测。去年第四季度德国GDP年化环比大幅 细节外均 已按计划推出。总体来讲 ，我们基本维持此 萎缩约8．4％，欧盟和英国经济年化环比亦下滑 6％，日 前美国经济今年前低后高 (季度环 比)、明年低增长的 本经济更是大幅下滑 12．7％，为 30年来的最大降幅。 判断。现在预测 2009年前两季度经济分别下降5％和 美 国方面 ，第四季度经济萎缩 3．8％，低于我们预测的 2％，第四季度才恢复增长 ，全年萎缩 2．2％，是美国经 5％～6％，但我们相信实际萎缩程度要大于预估值 ，修 济战后萎缩最为严重的一年 ，同时保持对 2010年增长 正后的数字可能超过 5％。此外 ，今年初的新屋开工、 1％～1．5％的判断 (表 1)。 工业生产和消费者信心等指标都差于预期 ，预示今年 居民消费 上半年美国经济仍将深陷衰退。 高度不确定的经济和金融环境将继续影响消费者 虽然我们认为美国不会重演大萧条以及陷入 日本 信心 ，2月份密歇根大学消费者信心指数再次降至历史 式流动性陷阱的局面 ，但是我们一直认为 2009年全 低位。居民消费正同时受四大负面影响 ：就业市场恶化 球经济会深陷衰退 ，而且此次衰退的复苏将会是一个 导致收入下降及美国居民对未来的收入预期悲观、财富 缓慢而虚弱的过程。去年我们对美国经济做的预测已 大幅缩水、消费信贷紧缩以及个人储蓄率明显上升。 较悲观 ，即 “我们预计美国经济 2009年前两季度仍 2008年4季度美国居民消费年化环比下降了1．1％，主 将持续负增长 ，而在2009年下半年有望实现微弱复 要是服务消费的贡献抵消了耐用品和非耐用品消费的 2009年第2期 99 E— R— I独家发布 1 表1 GDP增长预测 ■根大通 -1．8 25 -5 5 一 0 5 1 5 2．5 2．5 高盛 一1．8 一 一4．5 — 1 1 1 一 瑞士信贷 一1．5 35 —45 — 1 ，8 3．2 一 摩根斯坦利 一27 1．8 —56 — 3．5 - 1 1．5 2．5 国际货币基金组织 一16 1．6 一 美联储 -1．3～一O5 25～3．3 一 资料来源 ：中金公司研究部 ％ 大幅下降。耐用品和非耐用品消费分别年化环 比下降 确定导致居 民储蓄意愿大大上升。三是居 民财富大幅 20％和 7．1％，为 1950年以来最大跌幅。我们预计今年 缩水 ，随着房屋 、股票等资产价格大幅下跌 ，美国居 上半年仍会延续这一下跌趋势。下半年消费企稳主要 民财富显著下降 ，亦导致居 民将不得不选择储蓄作为 取决于财政减税和政府支出对经济及劳工市场的正面 更为安全的投资以及应对不确定的经济环境 。我们认 影响。同时 ，在没有大的金融动荡的情况下 ，居民财 为美国居民储蓄率还将进一步上升 ，到2009年底将升至 富缩水的情况会有所稳定 ，帮助消费不再下滑。总的 5％左右的水平。而储蓄率上升将直接减少居民消费 ，这