国外地方债券的管理经验及启示.pdfVIP

财 经 论 王云 回 镝 韵曰强缎验 嗣恳 一 时 炜 北京大学 要]国外发行地方政府债券为补充地方财政资金、满足基础建设等地方公共财政支出提供 了有效的资金来源渠道。 在债券的类别和条款设计，以及发行管理、市场运作 以及全程监管方面，国外实践得出的经验可为我国发展地方债券提供 借鉴。 [关键词]地方政府债券 地方债务 市政债券 随着近些年我 国工业化和城市化进程的加速 尽管法律不允 四是 中央政府与地方政府 的财权 、事权界限分 明 地方的财 许地方预算赤字和提供担保 ．但地方财政承担大量隐性和或有负 政体制和税收制度相对独立 根据一级政府一级财政原则 ．每个 债已经成为不争的事实。在很多国家 ．地方政府可 以发行债券 ． 地 区、各级地方政府都可成为地方债的发行主体 。 并将此作为主要的融资渠道。我国在时机成熟的时候推出地方政 三、经验与启示 府债券．将是解决地方债务的～个办法。国外在管理地方债券方 首先 有严格 的审批制度。一般来说 ，联邦制国家的地方政 面的经验 可以为中国发展地方债券提供借鉴。本文将分别从发 府发行地方债 ，须经本级议会审批 而在单一制国家 ，除由本级 行和监管两个方面来总结国外的做法 ．并得 出启示 。 议会审批外 通常还要报中央政府审批或备案。如 日本 ，其 地 一 、 债券发行 方自治法》第 250条规定： “发行地方债以及变更发债、偿债方法 ． 无论从深度还是从复杂性来衡量 美 国的地方债券市场都是 调整利率时 必须根据政府规定经 自治大臣或都道府县知事批 最成熟的。美国的地方政府债券主要以市政债券形式出现。美国 准”，都道府县知事批准是针对市町村债券而言 的，市町村发债 的市政债券市场通过地方政府信用偿债担保、水利设施收费公路 必须经所属都道府县知事同意后报 中央政府 实际上．所有地方 等项 目收益作保障的收入债券等种种设计 为缩小地方政府资源 债 的批准权都在中央政府。 日本对地方债实行由中央政府审批的 缺口提供 了～个渠道。 目的在于 防止地方债 的膨胀 ，确保地方财政的健全运营 防止 从发行原因来看 ，美国是联邦制国家 各级政府管辖权和管 资金过分 向富裕地方政府倾斜 ，确保合理的资金分配 统一协调 辖范围相对独立 联邦政府很少负责地方的建设拨款。这样州市 中央 、地方政府及民间资金 的供求关系 。 政府仅靠有限的征税权难以满足地方建设需要 。市政债券的发行 其次，所筹资金主要用于公共和公益建设项 目。美国州和地 弥补 了地方资金的不足 ，为基础建设提供 了良好 的支持 。 方政府发行 的中长期债券主要有普通债务债券和收益债券两种 ， 从发行债券的类别来看 ，美 国市政债券包括一般责任债券 前者重点在于为公共事业筹资，如治安司法 火灾消防、学校、 (GeneralObligationBonds，GObonds)、收益债券 (RevenueBonds) 医院等 ，这类项 目的特点是 ”共用陛‘”较强，难 以通过收费补偿 短期市政融资工具 、结构性市政融资等 。 支出 后者涉及的范围较宽 如产业开发、停车场 租赁 品等 这 从投资价值来看 ．美 国市政债券的利息收入可享受税收优惠 类项 目的特点是 共用性”较弱 ．消费者 易于识别 ．可采取使用 (利息收入免联邦所得税)，且投资者能够获得保险。此外 ．这些 者收费来收回资金。 日本地方债主要用于地方道路建设和地区开 债券还具有安全性和流动性均较好的特点。 发、义务教育设施 、公营住宅、购置公共用地等公共资本 品项 目。 日本的地方债券则代表了另一种类型的地方融资制度 。日本 再次，发债水平远低于 中央政府 。美国州和地方政府 的债务 的债券又称 公社债 ，包括公共部 门发行的 ”公债”和私人公 占各级政府总