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人民币汇率形成机制的改革 北京师范大学经济与工商管理学院 李翀 内容 人民币汇率问题产生的背景 本人关于人民币汇率问题的建议 人民币汇率是否严重低估？ 人民币汇率是否应该升值？ 人民币汇率形成机制是否需要改革？ 本人建议与现实改革进程的比较 人民币汇率问题发展的前景 人民币汇率问题产生的背景 我国2005年以前的汇率制度 我国2005年以前实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。中国人民银行在每个营业日按照前一个营业日外汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三种货币的基准汇率。 人民币汇率问题产生的背景 本营业日在外汇市场上买卖美元、港元、日元，可以在基准汇率±0.15％的幅度内浮动。 人民币汇率问题产生的背景 日、美等国政府要求人民币汇率升值 2001年以来，日、美等国政府官员不断要求人民币升值。 2001年9月6日，《日本经济新闻》发表 题为“对人民币升值的期望：中国威胁论的升级”的文章，较早提出了人民币汇率升值的问题 人民币汇率问题产生的背景 此后，日本政府官员开始在各种场合下要求人民币升值。 例如，2003年2月，日本财政部长盐川正十郎声称“不仅日本的通货紧缩是因为进口了太多的中国廉价商品，整个全球经济不景气也缘于此。” 人民币汇率问题产生的背景 2003年6月和9月，美国财政部长斯诺和美国联邦储备委员会主席格林斯潘先后表示希望人民币汇率更有弹性。 2003年6月，美国由80多个贸易协会组成的“健全美元联盟”促使政府动用 “301”条款迫使人民币升值。 人民币汇率问题产生的背景 2003年7月，欧洲中央银行行长杜伊森贝赫和欧洲联盟委员会主席普罗迪也提出了人民币汇率升值问题。 2003年10月，美国经济与安全检讨委员会在发表的报告中提出：“中国违反了它对国际货币基金组织与世界贸易组织应尽的义务，它实际上是在操纵其货币以求获得贸易优势。” 人民币汇率问题产生的背景 2005年4月，纽约州民主党参议员查尔斯·舒默和南卡罗来纳州共和党参议员林赛·格雷厄姆发起，提出了《舒默-格雷厄姆修正案》。该修正案要求中国提高人民币汇率，否则对中国向美国出口的所有商品一律加征27.5%的关税。 该修正案4次被推迟表决，但是他们准备继续提交国会。 人民币汇率问题产生的背景 在这样的背景下，我于2004年12月参加了国务院举行的关于人民币汇率问题的内部咨询会，并在会上表达了我对人民币汇率问题的看法。 我的基本建议 1.从短期来说，调节人民币的供求是上策，调整人民币的汇率是下策。目前调节人民币供给和需求遇到的困难是人们对人民币汇率升值预期过于强烈所致。如果设法使这种预期减缓，调节人民币的供求既可以缓解人民币汇率升值的压力，又有利于完善人民币汇率形成机制。但是，调整人民币汇率一旦失当，有可能对我国经济产生严重不利的影响。 我的基本建议 2.处理外汇储备增加的问题比处理外汇储备流失的问题更容易。目前，正是我国政府动用外汇储备建立国家战略物质储备的有利时机。这样既可以缓解人民币汇率升值压力，又可以获得我国经济发展所需要的可枯竭的自然资源。如果人民币汇率定值过高，造成外汇储备流失，处理起来就困难了。 我的基本建议 3.从长期来说，完善人民币汇率形成的机制比调整人民币汇率更重要。人民币汇率或迟或早要走向市场化，在人民币存在升值压力的情况下完善人民币汇率形成的机制能够促进这个进程。但是，单纯调整人民币汇率不但面临着很大的风险，而且无助于人民币汇率制度的改革。 我的基本建议 4.即使人民币汇率应该升值，任何的经济计量模型和任何的经验判断都无法准确地确定应该升值多少。因此，我们应该做的事情不是人为地去决定人民币汇率应该是多高，而应该去建立一个有弹性的汇率制度，在政府的管理下让市场去决定人民币汇率应该多高。 人民币汇率是否严重低估？ 人们普遍认为，人民币汇率低估了。我认为，即使从市场的标准衡量，人民币汇率未必低估。从目前的情况来看，有两种现象表明，人民币汇率似乎低估了：第一种现象是以美元为基础货币表示的人民币的购买力平价远低于市场汇率；第二种现象是我国国际收支连年顺差。 人民币汇率是否严重低估？ 首先来看以美元为基础货币表示的人民币的购买力平价远低于市场汇率的现象。 据世界银行估计，人民币与美元的购买力平价大约是￥1.50：＄1。据本人测算，人民币与美元的购买力平价大约是￥2.50：＄1。但是，在外汇市场上人民币与美元的兑换比率则为￥ 8.27： ＄ 1。由此可见，人民币汇率被低估了。 人民币汇率是否严重低估？ 应该指出，对于发展中国家来说，它们的货币的汇率从来是大幅度高于购买力平价的。根据世界银行2001年在《世界发展指标》中公布的148个