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国联安双力中小板基金投资价值分析 ——首只有存续期的配对转换分级基金 国联安双力中小板指数分级基金，按1:1的比例分为低风险的双力A和高风险的双力B，可配对转换，三年期限，到期后转为LOF基金，双力A的约定收益率为一年期银行定期存款年利率加上3.5%，前两年每年运作年度对优先份额进行收益折算。这是首只有到期期限并且可以配对转换的分级基金，是分级基金的又一次创新。 从该基金跟踪的指数来看，中小板指数的成长性较好，波动高于大盘指数。自2006年以来，中小板指数的涨幅为269.06%。高于上涨综指、深圳综指、沪深300和中证100等大盘指数，略低于中证500指数。从波动性上分析，年化波动率为34.13%，高于大盘指数，低于中证500指数。总体上，中小板指数包含了众多成长性上市企业，。 各指数走势 数据来源：WIND 好买基金研究中心 指数涨幅和波动率 上证综指 深圳综指 沪深300 中证100 中证500 中小板指数 2006年至今涨幅 102.28% 230.36% 176.69% 145.05% 320.59% 269.06% 年化波动率 30.05% 32.88% 32.27% 31.90% 36.53% 34.13% 数据来源：WIND 好买基金研究中心 数据截至2012-4-25 双力A投资价值分析 双力A是该基金的优先份额，具有固定收益的属性。双力A的约定收益率为一年期银行定期存款年利率加上3.5%，按目前的利率为7%，前两年每年运作年度对优先份额进行收益折算，第三年转为LOF基金可按照净值赎回。 双力A的最大优点在于有明确的到期期限，可以当做一只定存浮息债来看待。同类的优先份额由于没有到期期限，本金只能通过二级市场交易卖出，相当于永续债券或优先股，上市后普遍大幅折价，平均在-25%只-15%之间。该类份额会进行到期的折算，投资者只能拿到约定收益率部分的分红，本金不确定性较强。双力A则保证了投资者可以完全拿到收益和本金。 双力A目前的约定收益率为7%，而且三年后可以拿回本金，收益由双力B的净值保证。由于双力B在下跌至0.25元时会提前折算，因此双力A不存在拿不到收益或本金损失的风险，作为债券的信用风险极小，同时相比定存浮息债的收益率却高出很多。收益每年分配该基金可以配对转换，因此小额的投资者可以通过二级市场直接买入双力A，而大额投资者则可以在场外申购后在场内抛售双力B保留双力A的方法进行投资。如果投资者选择持有到期，那么持有期间双力A的风险点在于降息，即约定收益率下降，但同类份额也有此问题，因此不论定存利率如何变化，双力A相对于其他优先份额都有优势。 从双力A上市以来的表现看，市场对它的价值也较为认可，基本处于平价状态，在-1%以内，未发生其他优先份额大幅折价的现象。如果未来出现大幅折价，则是一个投资的良机。 双力A折价率 数据来源：WIND 好买基金研究中心 双力B投资价值分析 双力B是该基金的进取份额，一般来说，由于优先份额会有一定的折，配对转换机制使得进取份额出现溢价。双力B比较特殊，虽然也可以配对转换，但是优先份额具有明确到期日，几乎没有折价，因此一定程度上抑制了双力B的溢价。从另一方面看，没有溢价的产品杠杆更清晰，在上涨时净值的变化会直接反应到价格上，如双力B的杠杆为两倍，在母基金上涨时双力B的价格涨幅也基本会是母基金涨幅的两倍，否则会出现套利机会，而其他的进取份额则不具有这样的确定性。 一般来说，杠杆基金只有波动较大才能吸引更多投资者，中小板指数的波动性，配合杠杆的作用会进一步放大波动，适合擅于波段操作的投资者。 此外，双力B在三年到期后可以按净值赎回，如果投资者看好未来三年中小板指数的走势，大可持有该基金到期，不必担心价格和净值不一致的情况。 总结 国联安双力中小板指数分级基金是市场上第一只有存续期且可以配对转换的分级基金，结合了以往分级基金优点，进行了一定的升级减少了不确定性，优先份额和进取份额的风险收益特征更为明确。优先份额具有债券属性，适合风险承受能力较低希望获取稳定收益的投资者。进取份额带有杠杆，价格和净值的走势一致性强，适合风险承受能力较高的投资者。  免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，好买基金研究中心力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证，亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。 好买基金研